September: Börsen höll emot – men svängningarna ökade

En kanske för tidig summering av månaden september, en månad som ofta brukar tillhöra de svagare.  Efter en försiktig inledning tog köparna tillbaka initiativet under månadens andra halva, och storbolagsindexet OMXS30 stod den 25 september på 3 295 punkter. Det motsvarade en uppgång på 0,73 procent för dagen och cirka 0,6 procent för månaden enligt tillgängliga marknadsdata.

Flera faktorer präglade handeln under september:

• Räntor och centralbanker: Marknaden fortsatte att väga utvecklingen för inflation, räntor och framtida penningpolitik mot bolagens vinstutsikter.

• Geopolitik: Förhoppningar om diplomatiska framsteg i Mellanöstern bidrog stundtals till bättre riskaptit, medan oljepriset fortsatte att skapa osäkerhet.

• AI och teknik: Förnyad optimism kring AI-sektorn gav stöd åt teknikaktier och bidrog till en stark börsdag den 22 september.
• Sektorsrotation: Industri och teknik gick starkt under flera handelsdagar, medan energi och telekom periodvis hamnade under press.

Aktierävens slutsats

September kan hittills beskrivas som en månad där börsen kämpade sig tillbaka efter en svag inledning. OMXS30 handlades nära rekordnivåerna under perioden, men rörelserna mellan enskilda handelsdagar blev stora. Det visar att marknaden fortfarande är positiv i grunden, men också känslig för räntor, geopolitik, oljepris och värderingar inom tekniksektorn. 

Just räntan ser oroande ut på många marknader. Den svenska riksbanken ser också ut att ligga efter i sina höjningar, vilket även återspeglar sig i att kronan visar svaghet. För långsiktiga investerare är lärdomen densamma som vanligt: enskilda börsdagar säger begränsat om den långsiktiga utvecklingen. 

Till veckan är det förutom de månadsvisa ombalanseringarna, även tid att uppdatera portföljen Trendande Värde, som i dagsläget innehåller 

Uppdatering: Humana sålt och ny portfölj på gång

Vi har sålt innehavet i Humana ur portföljen Trendande Värde med anledning av det pågående uppköpsförfarandet. Samtidigt ser vi fram emot att inom kort kunna presentera en ny, kvantitativ amerikansk portfölj.

Bakgrund: Varför vi lämnar Humana

Beslutet att sälja Humana grundar sig i det rekommenderade offentliga uppköpserbjudande från Ambea som pågår just nu. Acceptfristen löper fram till den 30 september 2026, och därefter väntas utbetalning av vederlag ske omkring den 8 oktober.

För Trendande Värde innebär uppköpet att aktien inte längre handlas som ett fritt, oberoende bolag. Genom att realisera innehavet nu säkrar vi värdet och frigör kapital för nya möjligheter. Humana har varit ett bra innehav som bidragit drygt 40% exklusive utdelning. Portföljen står också för ombalansering inom kort.

Nästa steg: Kvantitativ amerikansk portfölj?

Vi fokuserar också på lanseringen av en ny portfölj: en kvantitativ amerikansk portfölj. Målet är en relativt enkel systematisk strategi som utnyttjar datadrivna modeller för att identifiera attraktiva bolag på den amerikanska marknaden.

Vi arbetar för närvarande med att färdigställa metodik och regelverk för portföljen och hoppas kunna introducera den för er inom kort. Mer information om strategi, riskprofil och förväntad avkastning kommer att presenteras så snart allt är på plats.

Månadens rebalanseringar i de globala portföljerna

Efter sommaren är det dags att se över de globala portföljerna. Månadens förändringar är begränsade, men modellerna ger ändå några tydliga signaler. Global Momentum lämnas oförändrad, Mean Reversion ökar exponeringen mot tillväxtmarknader och Dual Momentum går tillbaka in i globala aktier efter en kort period i räntebärande.

Global Momentum: ingen förändring

Portföljen behåller därför sina nuvarande innehav och vikter.

Strategin bygger på att följa de marknader och tillgångsslag som uppvisar starkast relativ utveckling. När signalbilden är oförändrad finns det ingen anledning att göra justeringar enbart för att månadsskiftet infaller. Att stå kvar i befintlig position är också ett aktivt beslut – särskilt i en modell som ska följa trender över tid och undvika onödig omsättning. USA utmanar visserligen, men når inte upp till gränsvärdet om att slå nuvarande innehav med två procentenheter.

Mean Reversion: ökad exponering mot tillväxtmarknader

I Mean Reversion-portföljen ökar vi investeringen i Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund.

Mean reversion-strategin utgår från att marknader som på kortare sikt utvecklats svagt ibland kan ha bättre förutsättningar att återhämta sig. Det innebär inte att varje nedgång automatiskt är ett köptillfälle, men modellen letar efter situationer där den relativa utvecklingen talar för en rekyl eller återgång mot ett mer normalt läge. Ökningen beror inte på att marknaden gått sämst, men efter att andra ETF:er fyllts på, samtidigt som EM bromsat utvecklingen har dess portföljvärde laggat. 

Ökningen i tillväxtmarknader innebär samtidigt en högre risknivå. Emerging markets påverkas bland annat av valuta, råvarupriser, räntor, geopolitik och konjunkturutveckling. 

Dual Momentum: tillbaka in i globala aktier

Dual Momentum-portföljen återinvesterar nu i DNB Global Indeks/Montrose Global 125

Under en kortare period har portföljen varit placerad i räntebärande tillgångar. Bakgrunden var att konjunktursignalen försvagades, vilket gjorde det mer försiktigt att tillfälligt minska aktieexponeringen.

Efter sommaren är OECD:s ledande konjunkturindikator, OECD CLI, åter över 0,5. Det innebär att den signal som Dual Momentum använder för att bedöma konjunkturläget åter har förbättrats tillräckligt för att portföljen ska investera i aktier igen. Därför går kapitalet tillbaka in i DNB Global Indeks som relativt USA presterat något bättre senaste 12 månader..

Dual Momentum kombinerar två perspektiv: dels marknadens relativa momentum, dels en övergripande konjunktursignal. Tanken är att delta när både marknadsutvecklingen och det ekonomiska läget ger ett mer konstruktivt stöd, men att kunna inta en försiktigare position när förutsättningarna försämras.

Sammanfattningsvis

Global Momentum - Ingen förändring

Mean Reversion - Ökar i Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund

Dual Momentum - Återinvesterar i DNB Global Indeks efter en kort period i räntebärande

Månadens rebalanseringar speglar därmed tre olika modellbeteenden: Global Momentum följer den rådande trenden utan justering, Mean Reversion utnyttjar en relativt svag utveckling i tillväxtmarknader och Dual Momentum reagerar på en förbättrad konjunktursignal genom att återgå till globala aktier.