Ombalanseringar i portföljerna inför juni

Ny månad och dags att se åter se över vissa av våra portföljer.

Trogen följare vet att vi ombalanserar våra olika portföljer med lite olika intervaller, månadsvis, kvartalsvis, halvårsvis eller endast en gång om året.

Vår ETF-portfölj benämnd även "mean reversion" köper den region som har lägst värde när månaden tagit slut. Den här månaden faller "lotten" på Latin America. Det är dock inte detsamma som att den ETFen utvecklats sämst sedan start, utan har sedan starten gått upp drygt 19%. Sämst är istället Indien (som fick tillskott förra månaden) med - nära 5%. Totalt bäst är Asia Pacific med + 51%.

Vi fyller också på i Storebrand Global Multifactor.

Slutligen tittar vi på momentum för Global Trendföljning (där vi investerar i topp tre). Vi noterar att vårt sammansatta momentum åter placerar Asien samt Emerging Markets i topp. Sverige har dock, framförallt efter blygsamma sista tre månader, tvingats vika ner sig och blivit passerat av både USA och Japan. USA är dock den starkaste av de två och vi placerar följaktligen om i den riktningen. 

Guld eller snarare vår referens AuAg Gold Rush har ännu störst uppgång över 12 månader (52%), men har tappat rejält i sammansatt momentum efter att gått -22% senaste tre månaderna.

Vi kan också konstatera att Global Trendföljning tillhör vår starkaste portfölj i år med en uppgång på 20% .

Det har också blivit tid att ta in lite nya innehav i vår portfölj Trendande Utdelning, vilket vi förhoppningsvis återkommer till under veckan.

Run It Hot - Marknaden är felpositionerad?

Alfonso Peccatiello eller Alf delgav i veckan sin aktuella makrosyn. Vi låter ju numera främst olika momentum visa oss vägen, men vi har ju även alternativa investeringar under huven. Dessutom är det alltid uppfriskande med olika syner på åt vilket håll ekonomin ska ta vägen. Så här tolkade vi Alf.

Flera framåtblickande indikatorer pekar nu i samma riktning: den amerikanska nominella tillväxtcykeln håller på att accelerera igen. Justerat för inflation ligger den primära finanspolitiska stimulansen i USA högre än motsvarande period 2024–2025. Samtidigt fortsätter den globala “money printing”-takten i realekonomin att vara hög – i nivå med 2025. Det här drivs av två saker: 

• Stora budgetunderskott (G20)
• Kreditexpansion kopplad till AI-investeringar

Det är alltså inte centralbanker som driver detta – utan finanspolitik och privat kredit. Kombinationen är kraftfull. Vidare tyder ledande indikatorer också på att den amerikanska arbetsmarknaden har stabiliserats. Med en arbetskraftstillväxt nära noll krävs det inte mycket efterfrågan för att skapa en positiv spiral. Det är exakt det vi kan vara på väg in i nu.

En starkare arbetsmarknad innebär uppåtrisker för löner. Men utgångsläget är viktigt: löneinflationen är fortfarande relativt låg.

Det här talar för ett scenario med stigande nominell tillväxt och viss inflationspress – men inte någon okontrollerad inflationschock.

Marknaden prissätter en relativt hög sannolikhet för räntehöjningar i december

Fed borde alltså höja, givet; starkare tillväxt, stabil arbetsmarknad, inflationsrisker på marginalen. Men kommer inte att göra det. Verkligheten är mer politisk. För att få igenom en höjning krävs i praktiken 7 röster. Det ser svårt ut.

Sammantaget - Run it hot

• USA:s penningtillväxt accelererar
• Global likviditet är fortsatt stark
• Nominell tillväxt ökar
• Arbetsmarknaden vänder upp
• Fed agerar inte tillräckligt snabbt

Det skulle i så fall innebära ett klassiskt “run it hot”-scenario.

Inte 70-talsinflation – men tillräckligt för att påverka tillgångspriser rejält 

Vad funkar historiskt?
Alf prognos utifrån sin 40-åriga backtest är att denna miljö pekar mot:

Högriskaktier: small cap, value, emerging markets
Cykliska råvaror: koppar, silver (och även guld)
Valutor: lång cykliskt, kort defensivt (t.ex. ZAR/JPY)
Räntor: brantare kurva, kort långa obligationer

Det intressanta menar Alf är samtidigt att ingen äger det. Narrativet just nu är att AI dominerar aktier och råvaror “går ingenstans”. Det är exakt den typen av ensidig positionering som brukar skapa möjligheter. Vad kan stoppa scenariot? Den uppenbara risken: geopolitik och energiflöden. Om konflikten kring Hormuz eskalerar och energimarknaden låser sig – då faller mycket av caset.

Men om energiflöden normaliseras? Run It Hot!

Vad krävs av Sivers Semiconductors?

Årets meme-aktie på den svenska börsen antar vi utgörs av Sivers.

Företaget och aktien har aldrig visat vinst, men den saken ska det tydligen (enligt många småsparare) snart bli ändring på?

Hur som helst gjorde vi experimentet att i Hitta Kursvinnare försöka ta fram ett scenario när dagens värdering 72,90 kr skulle anses rimlig i HK. Det här kan ju göras genom lite olika antaganden och eftersom vi är föga insatta i vilka scenarier företaget eller de i övrigt positiva tänker sig, försöker vi finna någorlunda rimliga gissningar.

P/e tal kan ju ta sig tresiffriga nivåer, men vi nöjer oss med ett spann på mellan 25-75.

Ett snitt på vinstmarginalen för liknande företag (semiconductors) ser ut att hamna omkring 30, men vi behöver högre nivåer för att nå värderingen och landar därför på en framtida vinstmarginal om 50...

Till det kommer att försäljningen behöver öka och med ovanstående antaganden innebär det en försäljningsökning om 50% per år. Senaste kvartalet ökade försäljningen med 5%, medan nettoomsättningen för helåret ökade 25%, så med fler försäljare på ingång så kanske det målet är rimligt.

Vad som tycks fattas mest är att få bättre betalt? Hursom, med våra offensiva antaganden landar vi då i följande...