lördag 30 januari 2016

Frukostanalys av H&M - the good, the bad and the ugly!

H&M
Övriga familjens favoritbutik redovisade Q4 och summerade helåret 2015 i veckan som gick. H&M tillhör ju våra bevakningsbolag på Large Cap och är dessutom med sin tunga vikt i index intressant för börsen som helhet.

The Good - Strålande försäljningstillväxt
Försäljningstillväxten redovisas som 19% i statistiken vilket är den högsta de senaste 10 åren. I lokal valuta ska den dock tydligen räknas som 11%. Hur som helst fortsätter tillväxten.



The Bad - Vinsten?
Även vinsten är på ATH med 12,63 kr per aktie. I vinsttillväxt är det 4,6%. Vilket dock är betydligt lägre än vad vi normalt vill se i ett tillväxtbolag. Även marginalen har fallit, vilket den gjort kontinuerligt de senaste åren, från över 23%  2010 till nu cirka 15%.

The Ugly - Framtiden?
Det som blir knepigt är hur man ska uppskatta framtiden. Fortsatt försäljningsexpansion är trolig, men hur blir det med vinsten. Är detta det nya normala på en allt tuffare marknad eller en temporär nedgång under en stark expansionsfas och omstrukturering till nya försäljningskanaler (e-handel)? Att peta in siffror i den fundamentala analysen känns därför extra lurigt.

Modellen prognostiserar en snittförsäljning på +10% per år, vilket vi köper. Vinsttillväxten är ryckig, varför vi istället väljer att utgå ifrån vinstmarginal. Konservativt tar vi då årets resultat (15%) och hoppas på att det överträffas. Utdelningsandelen sätts till oförändrad. P/e-talet får variera mellan 24 och 12. Även om H&M ibland betalas upp mot 30 och sällan under 15.

Det svåraste är kanske att bedöma nedsidan. 260 kr är treårs lägsta, men just nu är det inte långt dit. Faller aktien under den nivån är stöden svaga och vägen mot 200-220 kr är öppen.



Vi tar höjd för sur börs och befarar i värsta fall 200 kr. Resultatet faller då ut som att H&M är köpvärd på 5 års sikt, även om vi just nu ligger i det övre köpintervallet. Marginalen är dock viktig. Befarar vi att den fortsätter sjunka, till exempel till 12%, så faller också övre köpintervallet till 265 kr och vi hamnar idag i behåll. Går den åt andra hållet förbättras förstås kalkylen.




Slutsats: Om förutsättningarna för H&M inte förändras allt för mycket ser aktien alltså köpvärd ut på längre sikt. Samtidigt ser man inte ut att behöva rusa in i aktien. Det går alltså fint att vänta ut både eventuellt lägre nivåer och rätt kursformation.

UPPDATERAT: För den som vill läsa mer länkas här Placeras aktuella analys av H&M

fredag 29 januari 2016

Har börsen vänt nu?


Jakten på en follow-thru
Den 18 januari konstaterade vi att börsen var kraftigt översåld och att det snart borde komma en upprekyl - Ser vi ljuset i tunneln eller är det bara lyktorna från börskrasch-expressen som närmar sig?. Den 21 januari fick vi också en ny botten. Som vanligt vill vi dock se en follow-thru dag innan vi eventuellt gör några köp. Den 22 januari hade vi också en stark dag. Dock var volymen inte övertygande. Detsamma gäller för idag. En stigning med över 1,7% är precis vad vi vill se, men så ska volymen samtidigt överstiga dagen före och där gick vi på nytt bet.

Mottagandet av rapporterna har också varit mycket blandat: Tele2 - nej, Telia - javisst, NCC - tjohoo, H&M-gäsp, Autoliv - oops. Får se om vi kan klämma in någon analys under en kalasfylld helg. H&M verkar spännande ...




torsdag 28 januari 2016

Stabil tillväxt och hög utdelning = ?

HiQ
Portföljbolaget HiQ kom med rapport igår. Som vanligt när det gäller HiQ så kan vi citera Dr Alban:  Stabilt. Visserligen var vinstökningen i det sista kvartalet lägre än tidigare under året, men tillfälliga dippar är vi förlåtande till, bara det inte blir en vana. Samtidigt har marginalen höjts under 2015 från cirka 10 till 12 procent.


Om bolaget minst upprepar tidigare utdelning på 2,90 kr ligger direktavkastningen på över 5% vid en aktiekurs på cirka 50 kr. Vilket om jag var "Dividend Hawk" skulle framstå som mycket attraktivt. Visst är det också oroliga tider, men samtidigt sägs Sverige stå starkt och med bra bransch spridning bör förutsättningarna för HiQ att följa tillväxtbanan kunna anses som gynnsamma.




Ett köp av HiQ är också ett köp i digitaliseringstrenden
VD uttrycker saken så här:


Kursen
Idag tog sig aktien över 51 kr, vilket gav ett köpläge ur en W-formation. Tror man att HiQ kan vara en aktie som trotsar en i övrigt sur börs, kanske man kan satsa på en rörelse mot 54-55 kr under senvintern. För högre kurser än så krävs förmodligen en piggare marknad. För den långsiktige har annars 200 MA visat sig som en bra bas.






Aktieraven goes Twitter

Här nedan finner ni kursutvecklingen i Twitter den senaste tiden. Ingen munter utveckling.
 

Men roligare är att Aktieräven från och med igår finns på Twitter. Eller kanske mer korrekt som @aktieraven. Nu kommer inte det sociala nätverket skaka på grund av det. Inte heller kommer det göra något för Twitters aktiekurs om nu någon funderar på att bottenfiska.

Men det kan:

1. Förenkla för den som vill hålla sig uppdaterad om nya inlägg.
2. För de som vill få retweets om sådant Räven ser som intressant i finansvärlden.
3. Någon gång få Aktierävens kommentarer till aktuella finanshändelser.

Dessutom underlättar (tror jag) Twitter när vi vill hålla oss uppdaterade om vad andra gör. Dagen till ära har vi också passat på att byta avatar. Nu tillbaks till rapportperioden ...

måndag 25 januari 2016

Trimmar Probi och Vitrolife i portföljen

Should I stay or should I go?
Eftersom trogen läsare vet att vi sedan en längre tid befinner oss i en björnmarknad, ja många talar om att den just anlänt, men vår definition är ju något striktare. Även inom björnmarknader kan vi dock finna upptrender och då kan vi köpa, om än med större försiktighet och kanske mindre marginaler. När marknaden befinner sig i en korrigering (som nu) är det dock behåll eller sälj som gäller.

Probi
Imorgon kommer Probi med rapport och aktien har gjort en viss comeback de senaste dagarna. Med god vinst i aktien avyttrade jag därför halva positionen idag till 125 kr (kom sedermera att stänga på 129 kr). En bra rapport kan naturligtvis lyfta aktien högre i första hand mot 140 kr (se grafen). Den som minns Q3:an kanske dock kommer ihåg att det fanns risk för att Q4 kunde bli ett andhämtningskvartal. Och utan trigger blir det svårt att stiga i en i övrigt nyckfull marknad, varför vi fann det som en god idé att säkra halva vinsten.

   
Vitrolife
Vitro har också rekylerat upp. Något aktien ofta tenderar att göra inför rapport (bokslut kommer dock först den 6 februari). Aktien brukar dock ha svårt att accelerera vidare efter rapporterna, även om Q3 definitivt var ett undantag. Idag handlades aktien under 10% från toppkurs, varför det även här kändes som en halvering av innehavet kunde vara rätt väg att gå. Att sälja är ju för övrigt den svåraste delen i aktiespelet. Kursmässigt fick jag här ett avslut till 253 kr (stängning på 251 kr).

söndag 24 januari 2016

Starkt köp? Teknikkonsulterna radar upp sig!

Senast gjordes en snabbanalys av Sweco och idag följer jag upp med det lite mindre Rejlers. De ofta anonyma tekniska konsulterna dyker upp alltmer i aktiesnack, vilket nog kan bero på att de förutses kunna dra nytta av underskottet av bostäder och nödvändigheten av nya infrastrukturinvesteringar.

I Privata Affärers julnummer, som jag kom över under ledigheten, återfinns till exempel Rejlers bland de bolag som förväntas öka vinsten mest under 2016.

Rejlers är en nordisk koncern, noterad på small cap, som erbjuder tekniska konsulttjänster inom bygg och fastighet, energi, industri och infrastruktur.  Verksamheten är indelad i Rejlers Sverige  Rejlers Finland och Rejlers Norge. Rejlers hemmamarknader är Sverige, Finland och Norge  med övriga Norden och Baltikum som tillväxtmarknader

Rejlers beskriver sig vidare som"... en hälsosam teknikkonsult med stark tillväxt. Vi ska ha en tillväxt om cirka 15 procent per år i omsättning och 10 procent i antal medarbetare vilket möjliggör tillväxtmålet 2020 – 3030 - 4040. Att vi år 2020 ska vara minst 3030 medarbetare med en omsättning på minst 4040 miljoner kronor." Tittar vi tillbaka 10 år stämmer 15% försäljningstillväxt ganska bra.

Vi hittar också fem fonder bland de tio största ägarna, varav Lannebo toppar med 11,5%.

VD skriver att: "Målsättningen är att succesivt förbättra rörelsemarginalen till 8 procent över en konjunkturcykel" (senast cirka 5%), samt att "Marknadsutsikterna är goda inom våra tillväxtmarknader energi och infrastruktur. Efterfrågan för våra tjänster som syftar till energieffektivisering och hållbara energilösningar ökar på alla våra marknader. Vi har en bra tillväxt inom elnätsområdet där utvecklingen inom smarta elnät och el-transporter ökar investeringarna. Vi ser stora möjligheter inom telekommarknaden där kunderna efterfrågar fler helhetsåtaganden i Norden. Nya bygginvesteringar för bostäder och lokaler förstärker efterfrågan på vår kompetens. Den finska marknaden är fortsatt svag vilket har lett till en lägre efterfrågan, speciellt för tjänster till verkstadsindustrin."

Jämfört försäljningen varierar vinsten mera, vilket får antas naturligt i branschen. Efter en nedåtgående trend verkar det nu kunna komma att vända uppåt?

 
Om vi applicerar förväntad försäljningstillväxt på 15 procent, antar att Rejlers når marginalmålet om 8%, samt fortsätter dela ut en oförändrad andel landar vi i nedanstående  potentiella värdering när vi låter p/e variera mellan 10-20:
 
 
 
 
Med en dagskurs på 110 kr ser värderingen väldigt attraktiv ut om vi tror att bolaget når sina mål eller bättre. Tittar vi dessutom i kursgrafen nedan ser vi att Rejlers hittils stått emot börsraset och kan signalera en cup-formation ovan 113 kr. Rejlers adderas definitiv till bevakningslistan.




fredag 22 januari 2016

Ser fram mot bättre tider och analyserar Sweco

Balder, Betsson, Fingerprint, Indutrade, Latour, Lundberg, NetEnt, Pandox, SAAB, SCA, SWECO, Swedish Match, Tieto, Unibet är bolag som fortfarande tillhör en exklusiv skara på Large Cap.

De är bolag vars aktier fortfarande handlas över 200 dagars medelvärde (MA). Det ska sägas att några balanserar på slak lina och hade det inte varit för gårdagens uppstuds hade de inte kvalat in (analysen gjordes också före fredagens comeback).

Resultatet belyser dels att nedgången varit bred (om nu någon missat det) dels att det finns aktier som stått emot något bättre. Det senare kan vara intressant när uppgången kommer, eftersom relativt starka aktier ofta tenderar att tillhöra eliten efter en vändning. Spelbolagen är vi ju bekanta med, likaså Indu och alla tror sig väl känna till Fingerprint. SCA har vi också haft i portföljen även om det var ett tag sedan. Tekniska konsulter börjar dock framstå som en het bransch varför Sweco kan vara värd en överblick.

Sweco snittar cirka 15% i försäljningstillväxt de senaste fem åren och likaså i vinsttillväxt. Det är dock stora skillnader mellan åren. Vilket delvis kan bero på förvärvsfrekvensen.

Analysen nedan bygger på att försäljningstillväxten fortsätter med i snitt 15%, men också att vinstmarginalen återgår till pre 2010, det vill säga cirka 10%, istället för 7,8% under 2014. Om p/e talet förutsätts variera mellan 10-20 kan aktien säjas vara köpvärd upp till 140 kr med en femårig riktkurs om drygt 300 kr.

 
 
 
Passande nog kom Placera - "Vi tror fortsatt på Sweco" med en analys av Sweco idag där du kan läsa mer. Och mycket riktigt är det på kort sikt viktigt hur köpet av Grontmij kommer utvecklas. I grafen ser vi att aktien fallit med börsen, men ändå klarat sig relativt väl. Den långsiktigt spekulative kan alltid köpa på trendbotten. Vi å andra sidan vill se en stabilare börs och rätt formation, men Sweco bör absolut adderas till bevakningslistan.
 
 

Andra intressanta konsulter att återkomma till är för övrigt Rejlers och ÅF.

måndag 18 januari 2016

Ser vi ljuset i tunneln eller är det bara lyktorna från börskrasch-expressen som närmar sig?

En anledning till att vi hamnat i dagens trubbel, är som jag berört i några inlägg, för mycket makrofokus och för lite bolagsfokus. Hade vi haft bolagsfokus och följt våra strategiregler skulle eller borde portföljen sett annorlunda ut. Lätt hänt, men ändå surt.

Nya tag, nya insatser. Vad som ändå är spännande är att många intressanta bolag nu kommit ner i pris och kan lättare fångas upp i nästa uppgång. Att vi snart får in en massa rapporter gör ju inte saken sämre. Hoppas därmed kunna leverera lite fler kandidatanalyser.

Säljer Securitas
Idag sattes Securitas på säljsidan och gick för 115.70 kr. Aktien borde ju redan ha dumpats vid 8%-regeln, men så gjordes ju inte, så nu fick det vara dags.

Målat in oss i ett hörn?
Det finns ju fler säljkandidater. Problemet är att vi typ målat in oss i ett hörn. Hörnet heter att sälja på botten. Läget nu är extremt översålt. Nedanstående graf visar tydligt läget.

 
Momentum är på nivåer som underträffats ett fåtal gånger de senaste tio åren. Senast vid nerstället i augusti förra året, före det vid augusti-dippen 2011, och före det vid botten av finanskrisen 2009. Dagens nivå tangerar just botten på oktober-dippen 2015. Innan 2009 måste vi gå tillbaka till IT-kraschen för att finna samma momentumläge.
 
Liknande observationer kan vi göra för Chaikin Money Flow (de gröna staplarna). Även för MACD (nästa graf) ser vi likartade tendenser. Även om det när det gäller MACD i jämförelse med 2009 och 2011 finns ett visst utrymme kvar till motsvarande botten.
 



Så frågan är som i rubriken: Ser vi ljuset i tunneln eller är det bara lyktorna från börskrasch-expressen som närmar sig? Snart vet vi ...

fredag 15 januari 2016

O-roligt på börsen & en koll på Softronic

O-roligt i betydelsen mindre kul
Oroligt på börsen med alltjämt sjunkande kurser gör det samtidigt O-roligt att vara på börsen. I min planering ingick att ta del av de normalt positiva börsmånaderna januari och februari för att sedan minska portföljen successivt om inte den långsiktiga trenden vände.

Bland det viktigaste på marknaden är dock tajming. I boken "The Greatest Trade Ever" kan man läsa om hur John Paulson förutsåg subprimekrisen och "pulled off the greatest trade in financial history, earning more than $15 billion for his firm–a figure that dwarfed George Soros’s billion-dollar currency trade in 1992." Det fanns också vissa som tidigt insåg vart det lutade. För tidigt visade det sig. Genom att feltajmat gå mot marknaden han de i princip ruinera sig istället för att "casha in".

Tålamod är minst sakt en dygd
Just nu har vi alltså haft taskig tajmning. Planen nu är att försöka invänta rapportperioden och sedan utvärdera respektive innehav efter det. Dock dansar vissa innehav vid utgångarna och emellanåt även utanför, så grundstrategin är hårt pressad.

Börslunch
Följer som nämnts flera bloggar, men har inte fallit för någon pod ännu. Kollar dock emellanåt på börslunch som kan ha givande diskussioner. Nyligen gästade Christian Brunlid från Handelsbanken Fonder och Martin Nilsson från Catella Börslunch och gav bland annat sin syn på de viktigaste förutsättningarna för börsåret.

- Bra hemmamarknad,
- Låga räntor,
- Uppköp och IT-bolag lyftes fram av Christian.

Medan

- Industrikonjunktur i recession,
- Fortsatt låga räntor (Yellen tar det lugnt med ytterligare höjningar )
- Samt geopolitiska oro var M:s fokus.

Även relationen småbolag - Large Cap diskuterades och även om småbolagen generellt spåddes en högre vinsttillväxt, så tycktes de luta åt att storbolagen står inför en revansch.

Softtronic
Bland just IT-bolag fanns Softtronic också med på Stockpickers årstopplista. Tittade därför lite närmare på aktien och fann följande:

Tittar vi tillbaka fem år har både försäljning och vinsttillväxt varit mager. Vinstmarginalen har också stadigt sjunkit för att 2014 landa på 4,7%. I år kan dock skönjas en uppryckning. Försäljning ökade 17% - Q3 och vinstmarginalen uppgick till 6,3%.

Frågan är då om bolaget kan fortsätta den här trenden? Tror vi på att försäljningen kan ökas åtminstone i snitt 12% och att marginalen kan återgå till omkring 7,5% får vi ett scenario där aktien kan stå över 15 kr om fem år.

 

Aktien har visat relativ styrka en längre tid och hade en möjlig köppunkt när den passerade cirka 7.30 kr. Nu är kursen utdragen, bland annat efter Stockpickers rek. Slutsatsen bör bli att aktien i nuläget är mer ett turnaround-case snarare än ett tillväxt-case (vilket kan komma att ändras). Kursmässigt bör det också komma bättre lägen (formationer) att köpa. Tillsvidare placerar vi därför aktien på vår jokerlista.

  


måndag 11 januari 2016

Räven som kom in från kylan

Cold War
Född under det kalla kriget så trodde man väl aldrig att världsekonomin skulle dikteras av en kommunistisk diktatur. Jo, möjligen om någon tryckte på knappen, men då skulle det ju ändå vara kört. Nu sänder en statskontrollerad börs chockvågor över världens marknader. Nu är det väl inte den kinesiska börsen i sig utan oron för att kursfallen tar utgångspunkt i sämre kinesisk tillväxt. Även deflation har nämnts. Förmodligen också svårt att kontrollera mer noggrant i ett dylikt land där informationen är statsstyrd och då måste marknaden gissa, vilket är sämsta möjliga scenario.

Hatar PLUS-tjänster
Finner för övrigt att informationstillgången på nätet börjar bli mer kontrollerad. Antalet så kallade PLUS artiklar har formligen exploderat det senaste halvåret. Visst medieföretagen försöker skapa nya intäktsmodeller. Men det går ju inte att vara prenumerant på alltför många. Och när de gäller ekonomi, så finns de mer analyserande artiklarna ofta under plustjänster, vilket gör att man går miste om att jämföra olika skribenters slutsatser.

Som tur är finns det fria bloggar att följa. Jag försöker kontinuerligt lägga till nya i flödet till höger. För att listan inte ska bli för lång är den nu begränsad till att visa de 25 senast uppdaterade, men du kan alltid finna samtliga genom att välja alternativet att visa fler längst ner i listan.

Och nu då?
Vidare ser vi idag att en snabb dollarförstärkning kan sänka oljan till 20 dollar/fat enligt Morgan Stanley. Vi tittade ju på oljan nyligen - Vart är vi på väg? Räven tittar i Spåkulan för 2016 - och fann att nedåt 25 dollar inte alls var otroligt. Samtidigt fångade jag under helgerna följande citat från numera glömd källa: "Finansmarknaderna gör aldrig vad de flesta tror att de skall göra. När många tror på något speciellt så händer det inte".

Själv hoppades jag på ett tomterally, trodde åtminstone på en avvaktande marknad till rapportperioden, men fick naturligtvis ett rejält neddrag i portföljen medan man befann sig ute i fjällkylan. Även om jag har en strategi, så blir man lite ställd när scenarierna inte går ens väg. Men det är bara att ladda om. Just idag verkar för övrigt småspararna vaknat, eftersom det är stora nedställ i småbolag. Det kanske är fler som kommit hem från fjällen?

Rapporterna för nuvarande portföljbolag presenteras framöver enligt på nedanstående datum. Får se hur många som förblir i portföljen tills dess?

Betsson 5 februari
Cellavision 12 februari
Doro 17 februari
Evolution G 18 februari
HiQ 27 januari
IAR 10 februari
NGS 19 januari (extrastämma)
Nordax 10 februari
Probi 26 januari
Securitas 9 februari
Vitrolife 5 februari

tisdag 5 januari 2016

Finns det en växel till kvar i börsuppgången?

Har positionerat mig i Dalafjällen för en veckas utförsåkning. -17C i går och endast några grader varmare idag gör att besöken i värmestugan varit täta. När man så igår åter befann sig i stugvärmen väntades på bastubad kom nästa kalldusch. Börsen ned över 3%. Med endast 3G lina till omvärlden resten av veckan kommer möjligheten att följa dramat också vara begränsat.

I samband med de framåtblickande inläggen (Spåkulan 1 & 2), som för övrigt planeras avslutas med ett bolagsinlägg, funderade jag hur över börsvågorna sett ut i ett längre perspektiv. Det finns ju en teori kallad Elliot waves (vågräkning) som innebär att marknaden rör sig enligt ett visst vågmönster. En uppgång har ofta fem vågor. Tre upp och två ned - A,B,C,D,E. En nedgång sker i tre steg A,B,C. I efterhand går det faktiskt ofta att identifiera dessa vågor. Vilket delvis kanske kan bero på att de inte är supertydligt hur de ska uttolkas och därför kan anpassas till historiska formationer. Hur som helst, eftersom vi varit i spekulerar tagen den senaste tiden kan vi kosta på oss att kolla om nästa steg är upp eller ner?

Nedgången 2007 följdes mycket riktigt av en ABC-rörelse innan börsen påbörjade den nu fleråriga uppgången sedan 2009. En uppgång som först toppade vid A under 2011. Föll ned till B samma år, för att sedan ånga på till toppen C under förra våren. Därmed skulle vi nu vara i nedgångsvåg D som sedan skulle förebåda att börsen lägger in den 5:e växeln uppåt innan en djupare nedgång tar vid?



De dåliga nyheterna skulle då vara att vi kan ha en bit kvar av den här nedgången. De goda nyheterna är att vi därefter bör ha mer att vänta på uppsidan. För våra portföljbeslut har dock den här sortens analyser lite guidning även om Elliot skulle ge oss rätt.