Aktierävens börsår 2025 – en sammanfattning

2025

2025 blev ett överlag positivt år för aktiemarknaden, men med tydliga skillnader mellan olika segment och regioner. På Stockholmsbörsen gick storbolagsindex starkt, medan breda index och mindre bolag hade det betydligt kämpigare. I USA fortsatte den teknikdrivna uppgången, särskilt i Nasdaq 100, men den svenska kronan försvagades rejält mot dollarn, vilket skapade en kraftig motvind för svenska investerare med utländska aktier, vilket vi berört i tidigare​ inlägg.

Under året har även guld och silverpriset fortsatt att utvecklas starkt, vilket gynnat våra positioner i ädelmetallerna som vi byggt upp sedan pandemin.

Våra EFTer har också gjort jobbet att balansera varandra väl. Europe är upp knappt 18%, Latin America har kommit tillbaka starkt med 32%, Asien upp 22%, Emerging Markets 11% och USA blygsamma 3%, medan Indien backat drygt 6%.

Börsutveckling 2025 – viktiga index

På Stockholmsbörsen såg utvecklingen ut så här:​

• OMXS30GI (storbolag): ca +19,0 %

• OMXSGI: +12,3 %

• OMXSPI: ca +8 %

• PLUS Småbolag Sverige Index: +1,35%

I USA var uppgången ännu starkare, särskilt i teknik:​

• Nasdaq 100: ca +22,0 %

• DJ USA (Dow Jones USA): ca +17,4 %

Samtidigt föll dollarn kraftigt mot svenska kronan, med USD/SEK ner, vilket vi såg i det förra inlägget Året i bilder (grafer) - part 2, vilket innebar att svenska investerare med aktier i dollar fick en betydande valutaförlust på avkastningen.​

Aktierävens portföljer – hur gick det?

Våra portföljer har haft en ganska varierad utveckling under 2025, men flera av dem har slagit det breda svenska indexet.

• Portföljer Nordnet: +16,96 % för hela året

• Portföljer Avanza: +8,65 % för hela året

• Portföljer Levler: +18,36 % för hela året

Det är alltså innehaven i Levler som var klart starkast, med en avkastning som ligger över både OMXSGI och OMXS30GI. Det här ska främst tillskrivas det äldsta innehavet i en klassisk depå, Industrivärden som kommit till Levler från gamla Aktiespar. I Levler finns även den aktivt förvaltade globala fonden från Lancelot, eftersom den inte går att handla via Montrose i dagsläget. Portfölj Nordnet presterade också bra tack vare att här finns våra guld och silver ETF:er. De skulle flyttats till Montrose, men det går tydligen inte eftersom det skiljer på "förvaringsplats". I Portfölj Avanza återfinns ännu en stor del av utdelningsportföljen. Detta då den ligger i en KF som inte går att flytta automatiskt utan kräver manuell hantering och courtage avbränningar. Att den hamnade något under det breda indexet, beror förstås på en mer defensiv inriktning - mer bank (bra), mer fastigheter (mindre bra).​

Nyaste portföljen – tre månaders resultat

Våra nyaste portföljer, som vi börjat bygga upp hos Montrose efter sommaren avslutande sammantaget de tre sista månaderna (okt–dec 2025) på plus 2,91 %. Här finns numera en ny (delvis flyttad) utdelningsportfölj, vår Globala ETF-portfölj, samt grunderna till våra systematiska portföljer som vi förhoppningsvis snart kan uppdatera på sidan. Portföljerna är alltså delvis nykonstruerade under året, med dras också med att äldre anskaffningsvärden inte följt med vid flytt och att jag ännu inte fått till den manuella uppdateringen. Särskilt utvecklingen av ETFer underskattas därför kraftigt.

Slutsats – vad 2025 lär oss

2025 visar att det fortfarande är viktigt att ha en tydlig strategi och inte bara följa marknadens mest populära trender. De portföljer som har presterat bäst har ofta haft en tydlig fokus på rätt långsiktigt momentum och sektorer, medan mer defensiva eller breda portföljer har haft det svårare, men då förhoppningsvis med lägre risk. En strategi är heller aldrig bättre än den man väljer att följa eller den man har möjlighet att följa. Från 2025 tar vi med oss behovet av ett mer systematiskt upplägg, som är anpassat till den tid vi för närvarande har möjlighet att avsätta och som gärna får innehålla så få variabler som möjligt. Let's go 2026!​

Börsåret 2025 – ett år av AI, tullar och kronans revansch

2025 blev ett år som inte alls gick som många räknade med: istället för en lugn återhämtning fick vi en rafflande mix av AI‑eufori, handelspolitiska chocker, inflationstryck och en dollar som skakade om globala portföljer.

En turbulent start

Året började med starka kvartalsrapporter, särskilt inom bank och finans, där många stora bolag visade god vinsttillväxt och återhämtning i kreditkvalitén. Men redan i januari och februari kom oro kring kinesiska AI‑modeller och tullhot från USA, vilket fick marknaden att svänga.​

Även om räntorna i USA och Europa började sänkas enligt planen, var inflationsbilden mer tveksam än väntat, särskilt i Europa. Det gjorde att centralbankerna gick försiktigt fram, vilket skapade en viss osäkerhet kring hur långt räntesänkningarna skulle gå.​

AI fortsatte att driva

Trots oro kring konkurrens och reglering fortsatte AI‑temat att vara en av årets stora drivkrafter, särskilt på de amerikanska börserna. Stora techbolag med starka AI‑produkter och molntjänster lyckades överraska med både vinst och tillväxt, vilket bidrog till att amerikanska index slutade rejält på plus. Det gäller förstås utifrån en dollarhorisont. 

​Valutan skakade om avkastningen

För många internationella portföljer blev valutan en avgörande faktor. Den svenska kronan stärktes mot dollar och euro under delar av året, vilket dämpade avkastningen på utländska aktier trots att de själva gick upp i sin egen valuta. Samtidigt fick guld och silver ett lyft, med rekordpriser på guld mot slutet av året, vilket speglade oro kring inflation och geopolitik. Det var ett tydligt tecken på att många investerare sökte skydd i annat än amerikanska statsobligationer. Nackdelen med den svenska kronförstärkningen är förstås att arbetslösheten skjutit i höjden. Sverige har ju sedan länge byggt sin konkurrenskraft på kombinationen innovation och Mio-rea på valutan. Att sätta sitt hopp till sänkt matmoms när även AI slår till med full kraft lär inte räcka till på sikt. 

Eftersom dollarn försvagats mot ett flertal valutor, bland annat kronan (som äntligen visar lite kraft), så syntes detta föga i mångas svenskars USA fonder. Lyn Alden beskrev nyligen USA börserna lite som det vi ofta ser hos emerging markets, det vill säga ett land med fallande valuta, tufft för den inhemska konsumenten, men starkt upp på samma börs. ​

På Stockholmsbörsen var det dock mer blandat: breda OMXS30 gick något upp, men många tillväxtaktier och småbolag hade ett tufft år, särskilt de med höga värderingar och lång avkastningshorisont. Det var tydligt att marknaden värderade solid vinsttillväxt och kontantflöde högre än ren tillväxt. Nu fanns det förstås även småbolag som faktiskt levererade kursmässigt, Actic, Nelly, Oncopeptides, Berner, Saniona, Synact Pharma, Ovzon, Cantargia, Acast och Studsvik har alla gått över 100% det senaste året. På Large cap var det bara tre bolag som lyckades med samma bedrigt; Lundin Gold, Saab och Lundin Mining. ​

Bankerna stod ut

En av de tydligaste vinnarsektorerna på Stockholmsbörsen blev bankerna, där Handelsbanken B, Swedbank A och Nordea Bank levererade mycket stark avkastning under året. Goda räntemarginaler, låg kreditförlust och stark kundnöjdhet gjorde att de stora svenska bankaktierna blev en av årets säkraste vinnare och de har också varit stabila spelare och bidragsgivare i utdelningsportföljen, där även Danske bank haft ett bra år. ​

Vad det betyder för Aktieräven

För min egen portfölj har 2025 varit ett år av anpassning. Under hösten har jag också påbörjat en flytt av huvuddelen av kapitalet till Montrose, delvis för att dra nytta av lägre avgifter, men också för att anpassa strategin till en mer hållbar rutin. Det har inneburit att jag inaktiv på bloggen under hösten, men målet är att ha en tydligare och mer genomarbetad Aktieräven-strategi till det nya året. Att flytta aktier och fonder borde vara lätt, men har visat sig mer krångligt än det borde vara. Och när det gäller kapitalförsäkringar som är bra för en global utdelningsportfölj, så går det ju inte alls, utan det är manuellt sälja och köpa tillbaka som gäller. ​

Framtiden – vad kan vi vänta oss?

2025 visade att börsen fortfarande är full av överraskningar, även i en värld media ger intrycket att AI och räntor verkar styra nästan allt. Nästa år spår proffstyckarna att det troligen kommer att handla om hur väl bolagen levererar vinst i en värld med lägre räntor, men fortfarande högt inflationstryck och geopolitisk oro. Det sägs dock att inflationen mattats av, men bara den här månaden har det kommit prishöjningar på elnätet, bredbandet och matkassen, så i egenskap av konsument speglar inte statistiken verkligheten än så länge.​

För Aktieräven innebär dock vår omarbetade strategi att vi kommer behöva ta liten direkt hänsyn till makrotrenderna. Vi hoppas också att genom att kombinera flera olika strategier både kunna fokusera på god vinsttillväxt och rimliga värderingar – givetvis kommer även vår utdelningsportfölj att finnas kvar, men även den med en viss tvist. Förhoppningsvis blir det också lite jämnare flöde i bloggen när "Aktieräven goes Quant"...​

Är OMX bull eller bear? - This time it's different?

Ägnat inledningen av sommaren åt läsa och praktisera Stan Weinsteins - Sectrets to profit in Bull and Bear markets. Mycket intressant läsning trots eller tack vare att den har några år på nacken. Men så återupprepar sig ju mönstren i marknaden även om det är i en annan kontext. Tror vi kommer få anledning att återkomma till Stan framöver.

Mest känd är kanske Stan för sin stage eller på svenska fas-analys. Tittar vi på Nasdaq har index redan gått in i stage 2 också benämnd som "advancing phase". I en intervju från senaste månaden konstaterar Stan också att vi varken befinner oss i en Bear eller Bull, utan snarast i en neutral marknad.

OMX PI ligger naturligt något efter och befinner sig vad vi kan se i en stage 1. OMX30 skulle däremot kunna bedömas vara i stage 2. Den snabba betydelsen är att när index går in i stage 2 vill vi köpa aktier i motsvarande läge och när index går i i stage 4 vill vi korta liknande aktier. Men mer om detta framöver.  

Poängen nu är att om vi i OMX och går tillbaka så långt vi kan i Hitta kursvinnare (1997) så kan vi inte finna någon period då index gått in i stage 1 för att sedan åter påbörja en nedgång mot nya lägsta? Sedan kan stage 1 perioden förstås pågå ett tag och med återkommande svängningar, likt 2012.

Det skulle innebära att alla de som påstår att börsen på nytt ska falla rejält är fel ute eller så är det helt enkelt annorlunda den här gången?

Annorlunda skulle förstås kunna vara någon typ av svart svan som alltför få såg komma. Alternativet är att marknaden är helt fel ute i bedömningen av framtiden den här gången, eller? 

Snart börjar börsåret - utblick 2023

Visst börserna har varit öppna ett antal dagar sedan nyår, men folk är fortfarande på semester och omsättningen har ännu varit relativt låg. Värdeaktier ser fortsatt ut att gå bra, medan tillväxtaktier inkluderande vinstbringande, i bästa fall fått blygsamma stegringar. Flera nedtryckta småspararaktier har också noterat betydande uppgång, kanske med bidrag av den låga omsättningen.

Vad vi tror?

I år avstår vi ifrån att försöka förutsäga marknaden. Det är inte i linje med våra strategier och förde oss förra året, likt vid andra tillfällen, in på villospår. Vi vill istället...

• Agera utifrån marknaden och försöka hitta in- och utgångar i tillväxtaktier när trenden är den rätta.
• Köpa utdelningsaktier med rimlig avkastning, kontinuerlig någorlunda jämn avkastning och till en rimlig värdering. Här krävs förstås en viss prognos om framtiden för det enskilda bolaget.
• Hålla en mindre del av portföljen i alternativa som guld, silver eller andra råvaror.

För att göra det har vi ägnat delar av helgerna till att...

• Försökt hitta en kompletterande trendindikator för marknaden som inte är alltför komplicerad. 
• Uppdaterat våra bevakningslistor till att avspegla både de bästa bolagen samt de bättre bolag som ligger närmast en stage 2.
• Påbörjat en analys av våra utdelningsbolag (kommer förhoppningsvis till bloggen inom kort).

Vad andra tror?

Om man letar går det ju att hitta de flesta bedömningar om det kommande året. Allt ifrån att vi står inför den värsta börskraschen i mannaminne till att vi får en rejäl vändning upp. En mer nyanserad bild tycker vi ser ut ungefär som så här.

- Riksbankerna kan komma att höja räntan ytterligare, men långräntan kan vara nära sin topp.

- Inflationen kommer mattas och vända ner under 2023.

- Vi kommer se en recession 2023.

- Vinstförväntningarna är dock fortsatt för höga och kan behöva justeras ned.

- Dollarn bör också toppa under året, vilket skulle kunna gynna tillväxtmarknader.

- Aktiemarknaderna kommer hitta en botten under året.

Aktuell trend?

Som vi ser det är OMX i en konsolidering med vissa tecken på vändning uppåt. Vi vill därför se ett utbrott från den kanal vi noterat i grafen för att ta lite större positioner i någon riktning. 

I övrigt har också avvecklat vår canslim position i Atlas Copco efter att utbrottet stagnerat. Lite tidigt visade det sig, men vi ville inte heller låta en hyfsad vinst övergå i förlust.

   

Aktierävens Årskrönika 2022 - Vad vi lärt oss

Var landade vi i år?

2022 tog börsen som helhet ett steg tillbaka och har när vi närmar oss årsskiftet backat cirka 24 procent. Det efter att vi ändå fått se en viss återhämtning sedan oktober.

Tillväxtaktier straffades hårdast och den portföljen är ned - 42 procent för året. Då har vi ändå sålt av ett flertal vinnare på vägen.

Utdelningsportföljen har relativt sett utvecklats desto bättre och bara backat - 2,2 procent.

Den magiska portföljen är back - 18 procent. Vi har samtidigt pausat nämnda portfölj och den är i dagsläget mer en råvaruportfölj med Guld, Silver, oljebolaget Aker, samt återvinningsföretaget Tomra.

Ser vi till metallerna  har vi positiv avkastning för både Guld och Silver.

Vi har samtidigt varit restriktiva med nya investeringar och byggt en rejäl kassa på cirka 30-40 procent.

Vad vi hoppades på

Inför året såg vi flera risker tona upp sig, men vårt basscenario var ändå att det fanns ett halvår av uppgång kvar. Det baserade vi på att många företag ändå gick bra, vi kunde skönja fortsatta återhämtningar från pandemin, att flaskhalsar skulle arbetas bort, samt att räntehöjningar (i en god konjunktur) brukar påverka börsen först i ett senare skede.

I vår utblick skrev vi dock samtidigt att:

"Risker finns förstås alltid. Nya mutationer som ger nya restriktioner. Marknadsproblem som brist på gas och olja, arbetskraftsbrist eller andra flaskhalsar som övergår i inflation. Politiska förvecklingar mellan demokratier (USA, EU, Japan) och diktaturer (Kina, Ryssland). De två första brukar ofta lösa sig med tiden, det vill säga marknaden gör nödvändiga anpassningar. Det är väl därför de flesta fortsatt tror på en marknadsekonomi även om politiska utspel från både vänster och höger ibland får en att undra? Politiska förvecklingar brukar också blåsa över som faktor för marknaden, såvida de inte övergår i regelrätt krig."

Vad vi fick

var alltså i princip full riskpott.

Vi fick 2000 återigen.... med en krasch för techbolagen, både olönsamma och lönsamma.

Vi fick 1970 talet återigen... med energikris, inflation och räntehöjningar.

Vi fick 1940 talet återigen... med krig i Europa, varubrister, inflation och yield curve control (Japan).

Vi fick 1930 talet återigen... med fler auktoritära stater och strömningar. Tillika en mängd dummerjönsar och antiliberaler.

Räntan upp - tech och bopriser ner

Oljan gick först upp i skuggan av kriget, men föll sedan tillbaka

SEK:en skvalpar vidare, gynnsamt för exportbolagen inte lika kul för löntagaren

vecka 41. Svensk inflation 9,7% och här för att stanna?

Tycker oss hört allt fler uttalanden den senaste tiden om att inflationen redan har toppat och att en börsbotten troligen är nära. När vi studerat mer betrodda makroanalytiker tror vi dock att detta är en felaktig slutsats. Vi ser också idag att färsk svensk inflation kommer in på nästan 10 procent.

Riksbankerna skulle alltså i likhet med 70-talet behöva dra till med rejäla höjningar för att få inflationen mot målbilden på cirka 2 procent. Vi är visserligen i en energikris likt 70-talet, inte minst Europa. Vi har ett krig att hantera, likt Vietnam. Men, som inte minst Lyn Alden påpekat flera gånger, så är situationen snarare likt 40-talet. Det vill säga inflation under hög skuldsättning, vilket kraftigt begränsar både riksbankers och politikers handlingsutrymme. Räntan kan inte höjas till nödvändig nivå på grund av för höga budgetunderskott eller som i Sveriges fall, överbelånade hushåll. Ekonomisk politiska utsvävningar får återverkningar, vilket vi sett i Storbritannien, samtidigt som påverkan på hushållen måste begränsas - helikopterpengar.

Inflationsbromsen ser alltså ut att vara en recession. Men inflationsfaktorerna försvinner tyvärr inte. Begränsande faktor som bara har långsiktiga lösningar, exempelvis demografi, olja, energi, och geopolitik eller "handelskrig" lär överleva en recession och poppa upp igen.

Även om börsen är framåtblickande, så är det troligen svårt att se bortom en recession innan den åtminstone slagit till med viss kraft. Vi gör dock inga placeringar bara på tro, utan vill se tecken på att en vändning kan stå för dörren. Ett sådant tecken kan vara ledande aktier som rör sig i motsatt riktning. Just nu tycks dock flera förvaltarfavoriter fortsatt röra sig söderut. Nedan finner vi två exempel BE Group (som också vinstvarnat) och Líndab (ofta lovordat).

Har vi gjort då gjort några förändringar senaste tiden? Inget på aktiefronten, men vi ökat lite i guldportföljen.

Vecka 32. Nygammal aktiestrategi & ny fart på Medcap?

 Sommaren är snart över och det börjar bli dags att sätta vår uppdaterade aktiestrategi i verket. Det är som aviserat inget lappkast som vi står inför, men ändå. Huvudfokus (både i pengar och tid) blir åter på canslim-modellen. Det bör framförallt medföra att vi tar såväl vinster som förluster betydligt snabbare, men samtidigt lämna utrymme för större uppgångar om aktier spelar ut rätt.

Till det fortsätter vi fylla på i utdelningsportföljen med det långsiktiga målet att utdelningarna ska kunna bidra med en extra månadslön per år när vi går i pension. I förhållande till pension blir det i så fall kanske snarare två extra pensionsutbetalningar.

Magiska portföljen också får löpa på som en kul krydda och motvikt som värdestrategi. För övrigt snart dags för dess årliga omsättning.

Megatrend portföljen avvecklas på sikt och ersätts med ett betydligt färre antal special case. Här tillåts fria tankar, som en produkt vi gillar, en trend vi vill testa, etc. Här finns kanske störst utrymme för utländska bolag? Dock begränsas antalet innehav till typ 10-12, dels för att det inte ska svälla okontrollerat, dels för att tvinga fram omprioriteringar. Som en del tänker vi oss också indexplaceringar enligt en modell vi nu tittar på.

MEDCAP

Vi har följt och äger Medcap som under en längre tid visat en fin fundamental trend och som nu även trendat uppåt prismässigt från kort kopp till en högre bas. Rapporten mottogs initialt positivt, men aktien brottas också med en hel del "overhead supply". Kan den på sikt etablera en ny bas och bryta det motståndet bör nästa steg vara ett ATH? 

Vecka 27. SOBI mot strömmen, skvalpvaluta och negativa utsikter i Q2 rapporterna

Sobi går mot strömmen i en annars fortsatt stark björnmarknad och jobbar på att bryta upp från en kopp. Vi äger Sobi och kan överväga att öka om vi ser än tydligare styrka. 

Q2 rapporterna fylls på och många flaggar för negativa utsikter. Frågan blir då främst hur mycket har marknaden redan intecknat. Intressanta kommentarer finner vi särskilt hos investmentbolagen som ju ofta greppar över många företag och flera branscher. Här följer några citat. 

"Under det första halvåret 2022 har världsläget skiftat markant och de makroekonomiska förutsättningar som vi levt med under många år förändrats. Efter en lång period med låga räntor, betydande stimulanser och god ekonomisk tillväxt steg såväl inflation som räntor kraftigt under inledningen av året. Centralbankernas åtgärder för att bekämpa inflationen genom räntehöjningar och minskade stimulanser, väntas på sikt dämpa efterfrågan och därmed hämma den ekonomiska tillväxten. I samband med Rysslands invasion av Ukraina tilltog flera av de utmaningar som företagen haft att hantera under senare år. Kraftigt ökade energi- och råvarupriser, tillsammans med brist på vissa insats-varor och arbetskraft, har lett till begränsningar i utbudet samt satt fokus på bolagens förmåga att genomföra prishöjningar. Detta i kombination med den geopolitiska utvecklingen har medfört att många bolag nu ser över sina försörjningskedjor. Sammantaget lever vi nu i en tid av ökad osäkerhet inom flera områden." (Industrivärden)

”Med  vår  långsiktiga  syn  på  bolagsbyggande  och  starka  finansiella  position  är  vi  fullt  fokuserade  på  att  stötta  våra  mest  lovande  bolag  genom  denna  nedgång   och   vi   utvärderar   även   kontinuerligt   de   investeringsmöjligheter  som  uppstår.  Med  det  sagt  är det sannolikt att det kraftigt försämrade marknads­klimatet kommer ha en negativ påverkan på de mindre motståndskraftiga bolagen i vår portfölj.” (Kinnevik)

"Vi anser att ränteökningar tillsammans med höga mat- och energipriser kommer att begränsa efterfrågan från konsumenterna. Samtidigt ser vi att företagen kommer att ha för höga lager i samband med att efterfrågan viker. Det kommer leda till att industriproduktionen sjunker mer än vad marknaden förväntar sig. För att vi ska bli mer positiva till börsen vill vi se nedjusterade vinstförväntningar samt att marknadsräntorna stabiliseras." (Camelot)

Till sist konstaterar vi Eurons kräftgång i förhållande till Dollarn. Sen finns det förstås valutor som utvecklats än sämre, men att vi har en pissig valuta är inget som nämns när prishöjningar diskuteras. Den som planerat att studera i staterna i höst får kanske också tänka om, speciellt om man inte har terminsavgiften finansierad via stipendium. 

Vecka 26. A & B i toppen på fondernas innehav. AstraZeneca ger nytt utbrott.

En av våra bevakningslistor följer fondernas populäraste aktier. Aktier med starkt stöd av institutioner och fonder är nämligen särskilt intressanta i en canslim-strategi. Tyvärr är det svårt att få tag i bra info om fondernas handel i Sverige jämfört med exempelvis USA. Har någon ett tips så droppa gärna det i kommentarsfältet. Näst bäst blir därför nämnda bevakningslista som manuellt får uppdateras typ kvartalsvis. De fonder vi tittar på i detta fall är de högt rankade medel- och småbolagsfonderna.

Populärast ser fortsatt ut att vara företag med begynnelsebokstaven A eller B. Det innebär exempelvis AAK, Addlife, Addnode, Addtech, Beijer och Bufab. Andra frekvent återkommande namn är Embracer, Hexatronic, Lagercrantz och Trelleborg, samt Vitec.

Vi kan också notera att många fastighetsbolag fallit ifrån listan sedan vår senaste uppdatering. De kan förstås både bero på att fonderna sålt och minskat innehavet eller att innehavet minskat i värde så att det inte längre återfinns bland de största innehaven. Ett undantag som fortfarande finns hos mer än en fond är Wihlborgs.

Att ett bolag finns på den här bevakningslistan gör det inte automatiskt till en av våra köpkandidater, men om andra canslim kriterier faller på plats kan det vara en styrka.

I övrigt fortsätter vi bida vår tid och förbereda oss för nästa bullmarknad. Just nu är det dock svårt att få utväxling på vårt upplägg. En av få aktier som gått mot trenden är Astrazeneca.

Efter en tids konsolidering bröt aktien i förra veckan upp från en dubbelbotten med ett gap. Volymerna ser ut att ligga på rätt ställen, men aktien har idag hunnit lite väl långt upp över köppunkten. Vi är inte heller riktigt säkra på hur vi ska bedöma AZNs vinstutveckling? Vi bör också vara medvetna om att detta är en senare bas i uppgången. Men vill man gå mot björnen är hälsosektorn ett av få ställen att leta på just nu.

Vecka 24. Björnmarknader existerar inte för evigt...

Snart midsommar och det har därmed snart gått ett halvår med mestadels fallande börser. Det har medfört ett hårt slag för trendportföljen, medan den mer defensiva utdelningsportföljen stått emot desto bättre. Även våra satsningar på ädla metaller har hållit emot. Inför nästa uppgång vill vi dock stärka upp vår riskhantering och metoden är att åter få en aktivare canslim-portfölj. Sommaren känns som en bra tid att justera den strategin.

Tittar vi på aktiemarknaden som helhet vill vi ju vara med när det vänder. Många procent på uppåtsidan kan komma snabbt. Ser vi till enskilda aktier är det dock inte samma stress att rusa in i marknaden, utan istället kan vi vänta med de större placeringarna tills vi ser att en uppåttrend är etablerad.

Nu när även S&P formellt är i björnmarknaden - U.S. stocks entered a technical bear market this week, with the S&P 500 index declining more than -20% from its January peak - ställer vi oss förstås frågorna var finns botten och när kommer den. Just nu är huvudämnet recession och allmänt dystrare tider. För svensken verkar det dock ännu inte vara någon ekonomisk ko på isen. Efter att ha tokgnällt över höga energipriser, bensinpriser och nu senast matpriser, visar en Lynchspaning att samma invånare nu släppt ränteoro och övergått till att överbefolka uteserveringarna, gå på diverse konserter och inte minst inhandla en flygresa med obligatorisk köplats på Arlanda.

Hittade för övrigt denna visdom: "After all, if there’s one truism in the economics profession, it’s that it generally sucks at making predictions." Nu gäller det troligen de flesta professioner. Inte minst har vi själva gjort felaktiga macrobedömningar i denna nedgång, vilket bland annat är ett skäl till att vi tydligare behöver återgå till ursprungsstrategin.  

Om vi nu ändå utgår ifrån att vi inte befinner oss i den längsta björnmarknaden i investerarminne, så kommer börsen påbörja en ny tjurtrend före 2024. Vi jämför då med dotcom baksmällan + 9/11 där botten togs först efter cirka 700 dagar. Att jämföra med snittet på björnmarknader på 131 dagar (gäller S&P500). En period vi alltså redan passerat. Subprimekrisen tog cirka 300 dagar att bottna, vi skulle om samma scenario gäller nu då vara omkring halvvägs. Den stora nedgången kom dock under det sista sex månaderna innan botten.

När S&P500 fallit 20 procent såg vi för övrigt statistik (bilden) på att index ett år senare stått högre vid 10 av 12 tillfällen, med en uppgång på i snitt 23 procent. 

Under en björnmarknad bör nyckeln för investerare därför vara att fokusera på grunderna och komma ihåg att björnmarknader inte varar för evigt, i själva verket är de i allmänhet mycket kortare än tjurmarknader. 

Med det sagt har vi under veckan minskat på det relativa stora innehavet i Thule, fått nobben att bli ägare till aktier i Engcon (IPO), ökat lite ytterligare i NP3 Pref. (utdelningsportföljen), samt fyllt på med guld.

Räntan är tillbaka! - noteringar vecka 17

Så hände det till slut. Ingves lämnade nollräntan och höjde till .25%. Hela Sverige darrade. Fast för den som en gång i tiden betalat 8,7% i ränta på sitt studielån (utan avdragsrätt) så kanske det inte kändes så dramatiskt? Å andra sidan kan förändringen av räntan också illustreras som i följande graf.

Fastighetsindex som vi tittade på förra veckan fortsatte dock ner, medan bank fortsätter att jobba sig uppåt.

I övrigt har det varit en rapporttung vecka, inte minst för våra portföljer. Vid en första anblick ser det stabilt ut i många av våra bolag, men som marknaden ser ut för tillfället och särskilt för tillväxtbolag, får man vara glad om utfallet i aktiekursen ens blir neutralt. Sinch är väl ett typiskt exempel på omsvängningen i hur marknaden ser på tillväxtbolag. Med uppköpen är visserligen Sinch ett lite annorlunda bolag idag, och det flaggas för vissa kostnadsmässiga utmaningar (som dock även funnits under tidigare perioder). Försäljning och position i marknaden är samtidigt än starkare. Även om vi reviderat ner prognosen skulle resultatet bli köpzon.

Relativt starka bolag (hit räknas inte Sinch just nu) brukar samtidigt vara de som belönas bäst när uppgången väl infinner sig. I väntan på en follow-thru-dag inom en eller tolv månader (jepp osäkerheten är stor) så handlar mycket om att tills vidare sålla agnarna från vetet. I den andan tittar vi på att dela in vår tillväxtportfölj i tre delar: Core, Can och Slim. Där Core är tänkt att utgöras av några utvalda fonder och investmentbolag som ska hänga med på lång sikt och främst vara föremål för eventuell årlig reallokering. Can ska vara fundamentalt eller tillväxtmässigt starka bolag som även de bör kunna hänga med i upp och nergång, men där positionsstorleken kan variera. Slim är slutligen tänkta att ligga närmast canslim-strategin, det vill säga vi vill fortsatt ha fundamental styrka, men den tekniska analysen blir viktigare för köp och sälj, vilket innebär att i nedgång skulle den här portföljdelen kunna vara helt tom. Den här förändringen är dock inget vi vill göra på kort tid, och särskilt inte i en skakig marknad, men några justeringar per månad låter rimligt.

Utöver detta har vi förstås vår utdelningsportfölj där just utdelningarna nu trillar in, samt magiska portföljen som blir föremål för omplaceringar efter sommaren.

Är det sista fasen i nedgången som vi ser?

Om vi tittar i ett veckodiagram kan vi för det första observera att tiden börsen är i en upptrend vida överväger tiden i en nedtrend. Hörde att ratio till och med skulle kunna vara 90% vs 10%. Sen förekommer givetvis fluktuationer inom en upptrend. Det andra är att en nedtrend sällan uppvisar fler än tre vågor. När vi studerat veckodiagrammet för Nasdaq får vi i princip gå tillbaka till 2004 för att finna fler än tre vågor i en nedtrend. Sen kan man i vissa fall naturligtvis diskutera vad som bör utgöra en våg.

Om vi applicerar det på dagens läge bör det finnas goda förutsättningar att vi nu är i den sista vågen och att vi därefter kan påbörja en ny upptrend. 

Nackdelen är förstås att en sista våg i värsta fall kan ta oss ytterligare en bit lägre, men det finns förstås även chansen att botten kommer i höjd eller strax under första botten. 

Enligt Adam Khoo är snittet till botten i en korrektion 131 dagar och knappt 400 dagar om vi har att göra med en björnmarknad. Fotnoten är att det visserligen baseras på S&P500. Samtidigt identifieras endast 11 björnmarknader sedan 1950. Så om vi inte är på väg in i en tolfte björnmarknad skulle en vändning i snitt komma inom en månad.

VÅP:en - Regeringens syn på Svensk ekonomi...

BNP ner

Inflationen upp

"Svensk ekonomi har återhämtat sig starkt i spåren av pandemin och tillväxtutsikterna för i år är i grunden stabila. Men Rysslands invasion av Ukraina bedöms få konsekvenser för den ekonomiska utvecklingen. Tillväxten väntas bli lägre än vad som annars hade varit fallet och inflationen bedöms samtidigt bli högre.

Svensk ekonomi är dock motståndskraftig. Läget på arbetsmarknaden har tydligt förbättrats och sysselsättningsgraden är nu högre än innan pandemin bröt ut. Den offentliga sektorns finansiella sparande väntas visa överskott 2023 och förstärkas ytterligare följande år. Överskotten i de offentliga finanserna bidrar under de åren till en lägre skuld i offentlig sektor. Sveriges bruttoskuld som andel av BNP tillhör de lägsta bland EU:s medlemsländer." 

/Regeringen.se

Axfood - Vad händer?

Det känns som börsen är i ett make it or break it läge. Media målar som vanligt upp dystra profetior för ekonomin utifrån parametrar som inflation, räntehöjningar och diverse kristillstånd. Visst, världsläget är inte toppen och vi befinner oss i brytpunkten till en ny världsordning. Vi befinner oss samtidigt i brytpunkten till en ny ekonomisk era som markeras av såväl en energiomställning som en digitalisering.

Människor har som vanligt svårt för omställningar och lockas sedan en tid tillbaka av antingen populistiska högernationalister eller vänstervridna tror oss kunna bestämma vad som är bäst för alla partister. Historiskt har ingen av dessa ideologier fungerat för att bygga välstånd. Däremot har de varit duktiga på att bygga förtryck. Vägen framåt mot fortsatt välstånd torde därför åter handla om en liberal agenda som samtidigt minskar beroendet av odemokratiska stater.

När vi nu talar byggande, så har vi ägnat tiden åt postanalyser och funderingar hur vi ska bygga en lite aktivare trendportfölj. Vi har några idéer, men får återkomma med en uppdatering när detta är på plats. 

Noterar att svenska medel/småbolagsfonder ligger mellan 12-23 procent back för året om någon vill sätta sin portfölj i perspektiv. En vinnare är dock Axfood som tagit rejäl fart. Tidigare mest en utdelningsaktie som snittat en försäljningsökning om 6-7% per år. Även om folk vill ha defensiva placeringar kan man ju inte betala vad som helst. Såvida inte Axfood bryter trenden och övergår till tvåsiffrig tillväxt är det svårt att förstå värderingen eller högre multipel. Med "gamla" siffror hittar vi säljintervallet redan från 272 kronor?

   

Krig i Europa - igen! Och den ryska "björnen marknaden"

Björnkriget
"Politiska förvecklingar brukar också blåsa över som faktor för marknaden, såvida de inte övergår i regelrätt krig". Så skrev vi i vår utblick inför året och naturligtvis inträffade det senare. Den största tragedin drabbar förstås alla människor som direkt berörs av att ryssarna åter vill mobba ett grannland. 

När man själv gjorde militärtjänst fick man till sig tre strategiska lärdomar. 1. Hotet kommer alltid från öst (trots att vi då var mer alliansfria än idag). 2. Du kan aldrig lita på ryssen. 3. En död ryss är en bra ryss.

Vilka ekonomiskt strategiska lärdomar vi ska dra av att vi åter har ett krig i Europa är kanske betydligt svårare. Mycket beroende på att det inte bara är ett militärt krig, utan svaret från väst är omfattande sanktioner och det är ännu inte helt lätt att se hur och framförallt i vilken omfattning detta kommer påverka världsekonomin. 

Bedömningarna går också isär. Vi ser mer positiva analytiker som utgår ifrån att Ryssland utgör en ganska liten andel av världsekonomin och att utgångsläget för konjunkturen är relativt god, vilket gör att påverkan på lite sikt inte behöver bli så stor. Att energi och oljepriser däremot stiger är det ju ingen som kunnat argumentera emot. 

De mer negativa spår dock att de ökande kostnaderna får konsekvenser för många branscher samt att det underblåser en redan uppåtgående inflation. De ser vidare stora störningar för fler råvaror på grund av kriget. Inte minst diverse spannmål och även ett bortfall av konstgödsel, med i förlängningen globala prishöjningar på mat som följd.

Hur agerar vi nu?
Vet inte för vilken gång i ordningen som en börssvacka sammanfaller med vår semester. Visserligen startade invasionen före sportlovet, men i övrigt hände mycket när man tänkt fokusera på carvingsvängar. Canslim-portföljen som är vår mest aktiva portfölj hade vi tömt med automatik. I övrigt har vi som det brukar heta "suttit still i båten", vilket ofta brukar vara ett bra alternativ, i linje med att mer pengar förloras i försöken att undvika nedgång. Här är det dock viktigt att veta sin strategi och våga hålla fast vid den - oavsett om den innebär att du ska sälja, köpa eller ligga platt.

En fundering är förstås också om de analyser vi gjort efter Q4 - och som överlag visade att många aktier återfått attraktiva nivåer - kan gälla framöver? Kvitto får vi förmodligen tidigast när Q1 börjar komma.

Några köp har vi emellertid gjort eller överväger. Framförallt gäller det att fylla på utdelningsportföljen. Exempelvis har vi ökat i SEB.

Är vi framme vid börsbotten?

 Kan vi vara framme vid börsbotten eller är det snarare så att vi står ett steg från avgrunden? I vår årskrönika fann vi att krig och räntehöjningar tillhör det som oroar börsen som allra mest. Det är kanske därför inte konstigt att börsen signalerat mycket rött den senaste tiden. Det är nästan som en MIO butik med fler röda än svarta dagar. Om det blir ett utökat krig beror förstås på en irrationell och maktsökande diktator, så den är ju svårt att förutse, även om det ser ut som ett dåligt alternativ för alla parter. Kanske räcker det för ryssarna att ha fått agera mobbare ett tag.

Förhoppningsvis återstår då bara räntehotet. Att det blir räntehöjningar (i USA) har ju stått klart en längre tid. Att räntan knäckt börser är också ett faktum. Men det är inte de inledande räntehöjningarna, utan den där sista höjningen som sätter bromsen på konjunkturen. Studerade ett klipp som visade att räntehöjningarna i USA snarare gått hand i hand med stigande börs. Att det kunnat vara så beror förstås på att konjunkturen varit stark och kunnat hantera modesta höjningar. Om konjunkturen idag är god och en avklingande pandemi ger än mer styrka, är då en succesiv höjning till knappt 1,0% ett rejält börssänke?

Grafiskt blir nästa vecka mycket intressant. Vi har nu viss rekyl från ett översålt läge. En follow-thru signal närmsta sju dagar skulle vara mycket positivt och erbjuda en möjlighet att börja köpa rätt aktier. Vad vi definitivt inte vill se är en etablering under 2 200 eftersom vi då är ute på oprövat territorium...   

I övrigt har vi suttit stilla i inledningen på året litandes till våra diversifierade portföljer. Det har förstås medfört en hel del röda siffror. Vi har också fått kliva av Epiroc i canslim portföljen då den träffade säljnivån (7-8%) trots en rätt okej rapport. Samtidigt tycker vi Epiroc står sig bra och går att räkna hem inför en fortsatt god konjunktur, vi välde därför att behålla en mindre del av positionen, men i vår Megaportfölj.  

Vi har också räknat på våra riktkurser för megaportföljen och finner att de flesta går att räkna hem på fem års sikt vilket är portföljens horisont. Vi kan till och med se att några aktier kommit in i köpzon, antingen på grund av bra rapporter eller kursfall (vanligast eftersom få ännu rapporterat). Vi drog också slutsatsen att vi borde varit aktivare med försäljning av aktier när de tidigare befann sig i säljzon. Vi justerar därför strategin till att sälja minst 1/2 när det inträffar. Vi behöver dock inte sälja på siffran för säljzon, utan kan nyttja TA för att rida lite längre.

Marknadssyn och strategiförändringar?

Aktierävens bästa gissning är att tillväxten avtar något på grund av omnicron-vågen, men att den tar fart på nytt när världen (till sommaren) gör ännu ett försök att öppna upp. Vi får då ett nytt inflationstryck, men som bör vara lägre eftersom vi förhoppningsvis kunnat begränsa nuvarande flaskhalsar.

Bra företag bör ha goda förutsättningar att öka sina vinster, vilket gör att värderingarna också bör komma att se mer attraktiva ut. Nedgångar kan därför skapa köplägen i rätt aktier = stock picking. 

Störst marknadspåverkan lär fortsatt komma från ränteoro. Historiskt har höga räntor varit en pålitlig börssänkare, men då inte i början av räntehöjningsprocessen. Istället har smärre räntestegringar istället varit tecken på en god marknad där också börsen gått utmärkt. Är det samtidigt så att vi haft negativa realräntor har det talat för aktier. Utrymmet för högre räntehöjningar måste också ses som begränsat, såvida man (riksbankerna) inte vill lyfta andra problem i dager, minns zombieföretag eller andra överbelånade. ECB har inte heller intagit en lika hök-aktig linje, vilket är förståeligt med en gammal bankkris som ligger sopad under lågräntemattan. Den svenska Riksbanken tar i in tur förmodligen rygg på ECB? Medan duvorna istället ser ut ha flytt till Kina.

Arbetar vi långsiktigt är det sällan fruktbart att jaga sektorrotationer. Nu lyfts cykliska sektorer på bekostnad av tillväxt och defensivt. Istället arbetar vi med olika strategier som kan överlappa varandra, det innebär till exempel att

• Magiska portföljen - bör fånga cykliska aktier
• Utdelningsportföljen - bör fånga defensiva aktier
• Megatrend-portföljen - bör fånga tillväxtaktier
• Canslim-portföljen - bör fånga tillväxtaktier, och andra aktier med momentum (cykliskt).
• Tjänstepension och liknande - bör fånga globalt och Asien.
• En välfylld kassa - bör fånga köptillfällen allmänt.

Rapportperioden är inledd, med bland annat en fin rapport från Dustin. Påverkan på aktiekursen, som finns i canslim, blev dock blygsam. Förhoppningsvis får vi en vändning innan S/L träffas?

En turbulent börs gör oss avvaktande, men naturligtvis letar vi lägen i nedtryckta aktier. Framförallt utdelare. Tipset blir: "Du kommer att behöva välja dina investeringar klokt. I den rådande börsmiljön måste investerare fokusera på företag med de bästa fundamenten för att hitta de stora vinnarna denna rapportsäsong."

Utblick 2022 - Årskrönika part 2

2022 kommer börsen att krascha stenhårt
Likt den skulle gjort 2021, 2020 och 2019. Visst det hände 2020, men återstudsen kom lika fort. Följer man björnarna så är ju varje år en potentiell härdsmälta. Och jo, det kommer nedgångar som det alltid har gjort. Vissa värre än andra. Å andra sidan om vi fortsätter skapa och uppfinna så kommer vi få fortsatt tillväxt i världen och med det nya spännande bolag att investera i, vilket också medför att börserna på sikt kommer gå upp.

Tittar vi tillbaka på 2021 ser vi att indexmässigt kom huvuddelen av uppgången under det första halvåret. Efter dagens nedställ är OMX index faktiskt åter i nivå med toppen i början på augusti. Innebär 2022 att återhämtningen från pandemin nu kommer igång på riktigt är det då mest troligt att index kommer stå högre eller lägre under året? Ser vi på 200 MA så är den långsiktiga trenden ännu intakt.

Riskerna
Risker finns förstås alltid. Nya mutationer som ger nya restriktioner. Marknadsproblem som brist på gas och olja, arbetskraftsbrist eller andra flaskhalsar som övergår i inflation. Politiska förvecklingar mellan demokratier (USA, EU, Japan) och diktaturer (Kina, Ryssland). De två första brukar ofta lösa sig med tiden, det vill säga marknaden gör nödvändiga anpassningar. Det är väl därför de flesta fortsatt tror på en marknadsekonomi även om politiska utspel från både vänster och höger ibland får en att undra? Politiska förvecklingar brukar också blåsa över som faktor för marknaden, såvida de inte övergår i regelrätt krig.

Priset på pengar och hur det bör värderas?
Då återstår den främsta faktorn priset på pengarna eller med andra ord räntan, samt hur tillgångar bör värderas i det förhållandet?

FED har aviserat tre räntehöjningar, vilket får vissa att mena att "easy money is over". Några anser vidare att marknaden blivit för dyr, ofta då sett i ett p/e perspektiv, samt att marknaden inte kan fortsätta upp i den här takten, utan bör stå inför en paus.

Mot det kan ställas att marknaden (S&P) bara går negativt i snitt 1 av 4 år om vi ser tillbaka 70 år.

Marknaden (S&P) är inte heller särskilt dyr sett i PEG perspektiv. Det vill säga p/e värderingen är visserligen historiskt hög, men många företags vinsttillväxt är också hög och kan mycket väl fortsätta så då världen återhämtar och digitaliserar sig. 

Aktier (S&P Earnings yield) är fortsatt billigare än obligationer (10 year bond) även om räntan krypt uppåt:

Slutsatsen blir att det finns goda skäl för börsen att fortsätta trenda uppåt, särskilt som ökad inflation riskerar späda på negativa realräntor, vilket även det är något som ofta gynnat börserna. Mot den bakgrunden fortsätter vi med våra diversifierade strategier och plockar aktier i enlighet med dessa. Eventuella mindre justeringar funderar vi på i kommande inlägg.

Aktierävens återblick och framåtblick - part 1

Ännu ett börsår har passerat. Om det nu finns börsår? Hur som helst är det en möjlig tidpunkt för att både titta tillbaka och titta framåt, samt se över sin placeringsstrategi. Året 2020 utvärderade vi med hjälp av fyra frågor. Överträffade jag marknaden? Vilka positioner överpresterade? Vilka positioner underpresterade? Var det valet av tillgångsslag eller valet av aktier som bidrog mest? Varför inte göra detsamma gällande 2021?

Överträffade jag marknaden?
Här kan vi först påminna oss om att vårt mål i första hand inte handlar om att slå index. Vårt mål är att över en period på fem år i snitt avkasta 15%.

Hur index utvecklas samverkar förstås med hur enkelt det varit att nå detta mål det enskilda året. För Sverige uppvisar OMX PI 34,98% för 2021. Tittar vi på Dow Jones World index stannar detta på 16,55%. Svenska företag ser därför så här långt ut att ha klarat sig relativt väl genom pandemin.

Vår bästa portfölj 2021 visar sig vara "The Magic Formula" med en uppgång på drygt 37 procent. Då ingår ändå vissa positioner av både guld och silver, vilka har haft ett mellanår, trots uppgångar i många andra metaller. Goldbugs menar förstås att pengatryckande och tecken på inflation åter bör få fart på båda metallerna. För silver talar även användningen av metallen som insats i elektrifieringen, exempelvis solceller. Vi fortsätter att hålla en andel som diversifiering. 1850 och 1750 ser ut som två intressanta nivåer på upp respektive nedsidan i guldet.

Magiska portföljen byter innehaven under året, så det är lite besvärligare att jämföra utvecklingen. Betsson är en av få aktier som uppvisar tydligt röda siffor. Året började dock bra, men under sommaren drogs även Betsson ner i spelträsket. Senaste månaden har dock pekat uppåt. En etablering över 200 week skulle vara än bättre.

Den troligen mest positiva bekantskapen i portföljen är istället Ferronordic med denna fina kurva:

För övriga portföljer landar vi på knappt 28% i Utdelningsportföljen och 21,7% i Megatrend. I nästa inlägg tittar vi närmare på varför megatrenderna inte hjälpt oss ännu bättre.

 

Tio trender för 2022 från GP Bullhound

Årsskiftet närmar sig och siarna presenterar sina tankar om vad som ska trenda kommande år. 

GP Bullhound har listat tio tekniktrender baserade på maskininlärning, betalningslösningar, telemedicin och wearable-teknik.

De tio trenderna:
1. Kreatörsekonomin
2. Framväxten av decentraliserad finans (DeFi)
3. Ansträngda leverantörskedjor
4. ARM-baserade processorer
5. Den nya virtuella samlingsplatsen (Metaverse)
6. Ökad användning av wearables
7. Den globala halvledarbristen
8. Köp nu, betala senare (BNPL)
9. Teknik som driver mångfald, rättvisa och inkludering
10. AI automatiserar sjukvård

https://www.gpbullhound.com/insights/technology-predictions-2022/