CINT - now & then!

THEN:

NOW:

Tritontoppen: ”Det är ett starkt bud”

Chans till revansch i Byggmax?

Byggmax finns kvar i vår trendande värdeportfölj efter senaste ombalanseringen, men har svårt att nå högre höjder. Snarare är det omvänd riktning som gällt efter en besvikelse i Q1, och från en senvinter som gjort att omsättningen minskat i jämförelse med fjolåret, har aktien backat ytterligare.

Finns det då hopp om en vändning?

I kvarteret finns nu minst tre pågående ombyggnationer av altaner och vid ett besök för att köpa billig gödsel förra helgen var jag långt från ensam. 

Mats Wester gjorde nyligen en analys där han såg någon procentenhets höjning av marginalen och viss ökad omsättning. Ökat bygg och renoveringsbehov från svenska konsumenter är givetvis nycklar, samtidigt som det gäller att erbjuda rätt produktmix, samt hoppas på att den globala turbulensen inte drabbar bolaget med extra kostnader.

Tror vi på 5 procents försäljningsökning och den där enhetens högre marginal, samt att p/e de närmaste fem åren varierar mellan 10-20 får vi nedanstående förhoppning... 

Tror vi på det här scenariot bör aktien vara köpvärd till 67 kronor och inom fem år kan vi alltså nå tresiffrigt med en utveckling i den takten.

Alla analytiker tycks i dagsläget ha aktien på "Behåll". Även Affärsvärlden vill se fler kunder, men anser aktien bör stå under bevakning. 

Ett starkare motstånd tonar upp sig runt 47 kr och ska vi vända på kort sikt är det ju en fördel om detta håller.

Första innehaven i Trendande Kvalitet (Quality)

Att bygga en portfölj baserad på kvalitet är inget nytt i sig. Men hur man definierar kvalitet – och hur man systematiskt kan omsätta det i en investerbar strategi – är desto mer intressant. Vi därför utvecklat en ny portfölj där vi låter datan styra, med tydliga kvantitativa kriterier för vad som faktiskt utgör ett “kvalitetsbolag”. Utgångspunkten är enkel: vi vill hitta bolag som både är finansiellt starka, genererar kassaflöden och handlas till rimliga värderingar.

Tre byggstenar för kvalitet

En vanlig strategi för kvalitet är att bland annat utgå ifrån ROE, ROIC, etc. Men vi upplever att det i kombinationen med momentum alltför ofta genererar samma aktier som i värdeportföljen.

Vår modell bygger därför på:

• Piotroski F-score

• FCF yield

• EV/EBIT

Tillsammans ger dessa en balanserad bild av både kvalitet och värdering.

Piotroski F-score fungerar som ett fundamentalt hälsotest. Det fångar upp lönsamhet, balansräkningens styrka och förändringar i bolagets finansiella situation. Bolag med höga F-score tenderar att vara finansiellt stabila och förbättras över tid – något som historiskt visat sig vara en stark signal, inte minst i studier som den från Quant Investing.

FCF yield (fritt kassaflöde i relation till börsvärde) hjälper oss att identifiera bolag som faktiskt genererar pengar till aktieägarna. Det är svårare att manipulera än redovisad vinst och ger en tydlig bild av bolagets kassagenerering.

EV/EBIT används som värderingsmått för att sätta kassaflödet i relation till bolagets totala värde. Det gör att vi undviker att betala för mycket, även för högkvalitativa bolag.

Så bygger vi portföljen

Processen är helt systematisk:

1. Vi filtrerar fram bolag från Large Cap till First North.

2. Samtliga bolag rankas på varje faktor.

3. Rankingen kombineras till en total score.

4. De bolag med högst momentum bland de 40 "bästa" väljs in i portföljen.

Det viktiga här är inte enskilda nyckeltal, utan helheten. Ett bolag måste leverera på alla tre dimensioner – finansiell kvalitet, kassaflöde och värdering – för att kvala in.

Varför kombinera kvalitet och värde?

Många investerare fastnar i antingen kvalitet eller värde. Problemet är att:

• Kvalitetsbolag ofta blir dyra

• Värdebolag ofta är billiga av en anledning

Genom att kombinera dessa faktorer försöker vi få det bästa av två världar: bolag som både är bra och rimligt prissatta.

Detta ligger också i linje med forskning kring multifaktorstrategier, där kombinationer av faktorer tenderar att ge mer robust avkastning än enskilda signaler.

Inspiration från forskning

Strategin är delvis inspirerad av studier kring Piotroski F-score, där man visat att F-score kan förbättra avkastningen särskilt inom värdesegmentet. Genom att applicera ett kvalitetsfilter ovanpå billiga bolag minskar man risken för så kallade “value traps”.

Vi tar detta ett steg längre genom att även inkludera kassaflödesmått och en explicit värderingskomponent.

Vad vi vill uppnå

Målet med portföljen är inte att hitta nästa raket. Istället fokuserar vi på:

• Stabil och uthållig avkastning

• Lägre nedsiderisk

• Exponering mot bolag med bevisad finansiell styrka

Det är alltså en strategi som lämpar sig väl för den som vill kombinera disciplin med långsiktighet – utan att behöva förlita sig på magkänsla.

De fem bolag som klev in den här gången är återfinns nedan. Vi tänker oss halvårsvis balansering och att vi adderar ytterligare fem bolag om tre månader. Detta för att sprida omplaceringarna i våra olika portföljer över året.

Tagmaster

FM Mattsson

Sandvik

Attendo

Studsvik

Den globala trenden intakt in i april = behåll

Vår globala trendföljande portfölj förblir intakt under april. Det vill säga vi ligger kvar i E.M, Asien och Sverige. Just Sverige utmanades av Japan. Men eftersom vi inte vill byta objekt vid smärre förändringar och riskera att studsa fram och tillbaka mellan månaderna, har vi likt Börslabbet, krav på en tydlig passering. Skillnaden i snittet bör därför överstiga 2 procentenheter, vilket det inte gjorde.

Till dags datum är portföljen upp 9% jämfört med Nordic index på 3%.

Indien får månadens köp i Global Mean Reversion

Den här månaden har vår ETF-portfölj Global Mean Reversion riktat mer kapital mot Indien. Skälet är enkelt: när en marknad släpar efter mest relativt andra, ökar den i attraktionskraft i en mean reversion-strategi. Strategin letar inte efter det marknadsmässigt mest populära temat just nu, utan efter det segment som har halkat efter för att risk/reward ska bli bättre.

För vår portfölj innebär det att Indien nu får återställer större del av sin vikt i portföljen. Det är inte ett uttryck för att vi tror att Indien plötsligt blir världens starkaste börs nästa vecka, utan att vi ser bättre asymmetri där efter period av svaghet. Om marknaden vänder tillbaka mot sitt historiska relativa medelvärde, kan just de marknader som varit mest impopulära ge störst bidrag till avkastningen.

Det är också viktigt att skilja på kortsiktig svaghet och långsiktig struktur. Indien har fortfarande stöd av en stor inhemsk ekonomi och en bred börsmarknad, men den senaste perioden har präglats av en tydlig korrigering och högre osäkerhet kring värderingar och vinsttillväxt. För en systematisk portfölj är det ofta precis i sådana lägen som disciplin slår magkänsla.

Indiens börs i korthet

Den indiska börsen har haft en svag månad i ett bredare sammanhang. Trading Economics uppger att SENSEX föll till 71 948 den 30 mars 2026 och att indexet var ned 10,33 procent över den senaste månaden, samtidigt som det var ned 5,36 procent mot samma tid förra året. Moneycontrol rapporterade också att Nifty 50 stängde på 22 331,40 efter en nedgång på 2,14 procent den 30 mars, vilket visar att säljtrycket varit brett.

Aktieräven byter ut 6 aktier i värdeportföljen

Det har gått ett halvår för portföljen “Trending Value”, vilket innebär att det blivit dags för ombalansering. Det vill säga med utgångpunkt i O’Shaughnessy värderar vi eller snarare rankar företagen i vårt universum (large-first north) utifrån: Pris/försäljning (P/S), Pris/bokfört värde (P/B), Pris/kassaflöde (P/CF), Pris/vinst (P/E), EV/EBITDA, och Direktavkastning. Av de 50 högst rankade väljer vi att köpa de 10 högst rankade. Om redan ingående aktier i portföljen återfinns bland de 20 högst rankade får de emellertid vara kvar ännu en period.

Det innebär att Cheffelo, Bokusgruppen, Academedia och Byggmax får chansen på nytt.

Lämnat har Arla Plast, Cedergrenska, Concejo, NCC, Attendo och Cloetta.

Vi kan notera att tre aktier gått riktigt bra (Cheffelo, Attendo, Cloetta), två aktier närmast oförändrat, fyra med viss förlust och en riktigt dåligt (Arla Plast). Det summerar till en uppgång på +12% sedan start och +4% för 2026 (jämfört index som var +5% resp -1%).

De nya innehav som nu adderats likaviktat är Byggpartner, Coor, Peab, Gränges, Humana, samt Alcadon. Här fanns även Lucara Diamond med bland med de tio, men eftersom vi normalt undviker frimärksaktier, så höll vi fast vi det här också. Får fundera på om det är så vi vill göra även framöver...

Återkommer inom kort om vad som eventuellt hänt för globalt trendföljande och de globala EFT:
erna, samtidigt som vi jobbar på några nya portföljer.

Om sex månader är det dags för nästa ombalansering i denna portfölj.

GLAD PÅSK!