Ombalansering av portföljen Trendande Värde – oktober 2026

Bakgrund: Trendande Värde?

Strategin Trendande Värde kombinerar två av de mest väldokumenterade faktorerna på aktiemarknaden: värde och momentum. Genom att först identifiera billigt värderade bolag och sedan filtrera fram de med starkast kursmomentum får vi en portfölj som historiskt har levererat en betydande överavkastning jämfört med index.

Trendande Värde bygger på en tvåstegsprocess:

1. Värderingsrankning: Bolag rankas efter en sammansatt värdescore baserad på flera nyckeltal: P/E, P/B, P/S, P/FCF, EV/EBITDA och direktavkastning.

2. Momentumfiltrering: De 50 högst rankade bolagen på värdering rangordnas sedan efter kursutveckling över 3, 6 och 12 månader.

De 10–12 bolag som hamnar högst i den sammansatta rankingen väljs ut till portföljen. Finans- och fastighetsbolag exkluderas typiskt för att undvika snedvridningar från branschspecifika balansräkningar.

Enligt backtester från Börslabbet har strategin genererat en genomsnittlig årlig avkastning på över 20% under långa tidsperioder. Aktieräven har följt strategin sedan 2025 och noterar att den hittills i år levererat +11% jämfört med index +7% under samma period. Senaste veckan har dock avståndet krympt något.

Positiva bidrag och bäst i ordning senaste halvåret gick Cheffelo, Humana, Gränges och Bokusgruppen. Negativa bidrag kom från AcadeMedia (knappt), Byggmax, Alcadon, Byggpartnergruppen och sämst var Coor, trots en pigg start.

Den nya portföljsammansättningen

Peab är enda bolag som inte byts ut och får sålunda ytterligare ett halvår att bevisa sig.

Nya bolag in i portföljen är istället: Skanska, Bilia, Stora Enso, ITAB, Ferronordic, KABE, Terranor, Bulten, samt Pricer.

Vi önskar bolagen lycka till och återkommer till portföljen om knappt sex månader.

Chans till revansch i Byggmax?

Byggmax finns kvar i vår trendande värdeportfölj efter senaste ombalanseringen, men har svårt att nå högre höjder. Snarare är det omvänd riktning som gällt efter en besvikelse i Q1, och från en senvinter som gjort att omsättningen minskat i jämförelse med fjolåret, har aktien backat ytterligare.

Finns det då hopp om en vändning?

I kvarteret finns nu minst tre pågående ombyggnationer av altaner och vid ett besök för att köpa billig gödsel förra helgen var jag långt från ensam. 

Mats Wester gjorde nyligen en analys där han såg någon procentenhets höjning av marginalen och viss ökad omsättning. Ökat bygg och renoveringsbehov från svenska konsumenter är givetvis nycklar, samtidigt som det gäller att erbjuda rätt produktmix, samt hoppas på att den globala turbulensen inte drabbar bolaget med extra kostnader.

Tror vi på 5 procents försäljningsökning och den där enhetens högre marginal, samt att p/e de närmaste fem åren varierar mellan 10-20 får vi nedanstående förhoppning... 

Tror vi på det här scenariot bör aktien vara köpvärd till 67 kronor och inom fem år kan vi alltså nå tresiffrigt med en utveckling i den takten.

Alla analytiker tycks i dagsläget ha aktien på "Behåll". Även Affärsvärlden vill se fler kunder, men anser aktien bör stå under bevakning. 

Ett starkare motstånd tonar upp sig runt 47 kr och ska vi vända på kort sikt är det ju en fördel om detta håller.

O’Shaughnessys “Trending Value” – när billigt möter starkt momentum

Aktieräven goes Quant

Ett inslag i våra nya portföljer är att vi arbetar mer med systematiska och kvantitativa strategier. Fördelarna med den här ingången är att vi flera, men för egen del ser vi främsta att tillvägagångsättet tar bort mycket av den känslomässiga aspekten av investeringarna (så länge vi håller oss till våra modeller), samt att de strategier vi väljer inte kommer kräva att vi följer börsen dagligen och i många fall inte ens på veckobasis. En nackdel är att strategierna kommer uppleva perioder då de går mindre bra och det gäller då att hålla i och hålla ut och tro på att de faktiskt kommer överprestera i längden. Å andra sidan finns det knappast några strategier som fungerar i alla marknader. Den första nya portföljen bygger på en klassisk modell från James O’Shaughnessy, nämligen...

What Works on Wall Street

James O’Shaughnessy är en av de mest kända pionjärerna inom kvantitativt investerande. I sin bok What Works on Wall Street (senaste upplagan 2011) analyserade han hundratals strategier baserade på historisk data för att hitta mönster som konsekvent har slagit marknaden. En av hans mest lyckade modeller kallas “Trending Value” – en kombination av klassiskt värdeinvesterande och pris­momentum.

Grunden: hitta billiga bolag

Utgångspunkten är en värdescreening där bolag rankas efter flera attraktiva värderingsmått – istället för att bara använda P/E. O’Shaughnessy argumenterar för att man ökar robustheten genom att kombinera flera faktorer, eftersom enstaka nyckeltal ofta kan luras av cykliska effekter eller redovisningsteknik.

Han använde sex centrala värdemått:

• Pris/försäljning (P/S)

• Pris/bokfört värde (P/B)

• Pris/kassaflöde (P/CF)

• Pris/vinst (P/E)

• EV/EBITDA

• Direktavkastning eller ännu hellre Shareholder Yield, dvs direktavkastning + återköp

Bolagen får en värderankning genom att summera deras relativa placering på varje mått. Ju lägre sammanlagd rang, desto billigare aktie. Det här kan vi göra genom att använda Börsdata och Excel.

Låt trenden tala

Därefter sker en momentumfiltrering: Från de billigaste cirka 10-20% av bolagen väljs de som har haft bästa prisutvecklingen de senaste 6 och 12 månaderna. Syftet är att undvika så kallade “värdefällor” – aktier som ser billiga ut men fortsätter falla. I vårt fall använder vi momentumrankningen i Börsdata.

De slutliga portföljkandidaterna är alltså bolag som både:

1. Är billiga enligt flera klassiska värderingsmått.

2. Visar starkt kursmomentum, vilket signalerar positiv marknadssyn och potentiell trendförstärkning.

Den här typen av portfölj balanseras vanligen om per kvartal, halvår eller år. I vårt fall har vi valt ett intervall på halvår för den här portföljen.

 

Resultatet: praktisk balans mellan värde och trend

Backtester i den amerikanska marknaden (1950–2009) visade att Trending Value presterade betydligt bättre än både rena värde- och momentumstrategier var för sig. Det intressanta är att den också hade lägre volatilitet än många rena momentumstrategier – troligen för att billiga aktier tenderar att ha lägre nedsidesrisk.

O’Shaughnessy själv kallade det “the best of both worlds”: du köper lågt värderade företag, men bara när marknaden börjar hålla med dig.

Slutsats

Trending Value är i grunden en logisk och datadriven filosofi: köp företag som marknaden felprissatt, men först när de visar tecken på styrka. För investeraren som har tröttnat på att försöka tolka rapporter, grafer och allmänt brus kan detta vara den gyllene medelvägen mellan fundamentalt värde och marknadens trend. Vi återkommer inom kort med hur vår värdeportfölj ser ut i dagsläget.