Första innehaven i Trendande Kvalitet (Quality)

Att bygga en portfölj baserad på kvalitet är inget nytt i sig. Men hur man definierar kvalitet – och hur man systematiskt kan omsätta det i en investerbar strategi – är desto mer intressant. Vi därför utvecklat en ny portfölj där vi låter datan styra, med tydliga kvantitativa kriterier för vad som faktiskt utgör ett “kvalitetsbolag”. Utgångspunkten är enkel: vi vill hitta bolag som både är finansiellt starka, genererar kassaflöden och handlas till rimliga värderingar.

Tre byggstenar för kvalitet

En vanlig strategi för kvalitet är att bland annat utgå ifrån ROE, ROIC, etc. Men vi upplever att det i kombinationen med momentum alltför ofta genererar samma aktier som i värdeportföljen.

Vår modell bygger därför på:

• Piotroski F-score

• FCF yield

• EV/EBIT

Tillsammans ger dessa en balanserad bild av både kvalitet och värdering.

Piotroski F-score fungerar som ett fundamentalt hälsotest. Det fångar upp lönsamhet, balansräkningens styrka och förändringar i bolagets finansiella situation. Bolag med höga F-score tenderar att vara finansiellt stabila och förbättras över tid – något som historiskt visat sig vara en stark signal, inte minst i studier som den från Quant Investing.

FCF yield (fritt kassaflöde i relation till börsvärde) hjälper oss att identifiera bolag som faktiskt genererar pengar till aktieägarna. Det är svårare att manipulera än redovisad vinst och ger en tydlig bild av bolagets kassagenerering.

EV/EBIT används som värderingsmått för att sätta kassaflödet i relation till bolagets totala värde. Det gör att vi undviker att betala för mycket, även för högkvalitativa bolag.

Så bygger vi portföljen

Processen är helt systematisk:

1. Vi filtrerar fram bolag från Large Cap till First North.

2. Samtliga bolag rankas på varje faktor.

3. Rankingen kombineras till en total score.

4. De bolag med högst momentum bland de 40 "bästa" väljs in i portföljen.

Det viktiga här är inte enskilda nyckeltal, utan helheten. Ett bolag måste leverera på alla tre dimensioner – finansiell kvalitet, kassaflöde och värdering – för att kvala in.

Varför kombinera kvalitet och värde?

Många investerare fastnar i antingen kvalitet eller värde. Problemet är att:

• Kvalitetsbolag ofta blir dyra

• Värdebolag ofta är billiga av en anledning

Genom att kombinera dessa faktorer försöker vi få det bästa av två världar: bolag som både är bra och rimligt prissatta.

Detta ligger också i linje med forskning kring multifaktorstrategier, där kombinationer av faktorer tenderar att ge mer robust avkastning än enskilda signaler.

Inspiration från forskning

Strategin är delvis inspirerad av studier kring Piotroski F-score, där man visat att F-score kan förbättra avkastningen särskilt inom värdesegmentet. Genom att applicera ett kvalitetsfilter ovanpå billiga bolag minskar man risken för så kallade “value traps”.

Vi tar detta ett steg längre genom att även inkludera kassaflödesmått och en explicit värderingskomponent.

Vad vi vill uppnå

Målet med portföljen är inte att hitta nästa raket. Istället fokuserar vi på:

• Stabil och uthållig avkastning

• Lägre nedsiderisk

• Exponering mot bolag med bevisad finansiell styrka

Det är alltså en strategi som lämpar sig väl för den som vill kombinera disciplin med långsiktighet – utan att behöva förlita sig på magkänsla.

De fem bolag som klev in den här gången är återfinns nedan. Vi tänker oss halvårsvis balansering och att vi adderar ytterligare fem bolag om tre månader. Detta för att sprida omplaceringarna i våra olika portföljer över året.

Tagmaster

FM Mattsson

Sandvik

Attendo

Studsvik