En turbulent start
Året började med starka kvartalsrapporter, särskilt inom bank och finans, där många stora bolag visade god vinsttillväxt och återhämtning i kreditkvalitén. Men redan i januari och februari kom oro kring kinesiska AI‑modeller och tullhot från USA, vilket fick marknaden att svänga.
Även om räntorna i USA och Europa började sänkas enligt planen, var inflationsbilden mer tveksam än väntat, särskilt i Europa. Det gjorde att centralbankerna gick försiktigt fram, vilket skapade en viss osäkerhet kring hur långt räntesänkningarna skulle gå.
AI fortsatte att driva
Trots oro kring konkurrens och reglering fortsatte AI‑temat att vara en av årets stora drivkrafter, särskilt på de amerikanska börserna. Stora techbolag med starka AI‑produkter och molntjänster lyckades överraska med både vinst och tillväxt, vilket bidrog till att amerikanska index slutade rejält på plus. Det gäller förstås utifrån en dollarhorisont.
Valutan skakade om avkastningen
För många internationella portföljer blev valutan en avgörande faktor. Den svenska kronan stärktes mot dollar och euro under delar av året, vilket dämpade avkastningen på utländska aktier trots att de själva gick upp i sin egen valuta. Samtidigt fick guld och silver ett lyft, med rekordpriser på guld mot slutet av året, vilket speglade oro kring inflation och geopolitik. Det var ett tydligt tecken på att många investerare sökte skydd i annat än amerikanska statsobligationer. Nackdelen med den svenska kronförstärkningen är förstås att arbetslösheten skjutit i höjden. Sverige har ju sedan länge byggt sin konkurrenskraft på kombinationen innovation och Mio-rea på valutan. Att sätta sitt hopp till sänkt matmoms när även AI slår till med full kraft lär inte räcka till på sikt.
Eftersom dollarn försvagats mot ett flertal valutor, bland annat kronan (som äntligen visar lite kraft), så syntes detta föga i mångas svenskars USA fonder. Lyn Alden beskrev nyligen USA börserna lite som det vi ofta ser hos emerging markets, det vill säga ett land med fallande valuta, tufft för den inhemska konsumenten, men starkt upp på samma börs.
På Stockholmsbörsen var det dock mer blandat: breda OMXS30 gick något upp, men många tillväxtaktier och småbolag hade ett tufft år, särskilt de med höga värderingar och lång avkastningshorisont. Det var tydligt att marknaden värderade solid vinsttillväxt och kontantflöde högre än ren tillväxt. Nu fanns det förstås även småbolag som faktiskt levererade kursmässigt, Actic, Nelly, Oncopeptides, Berner, Saniona, Synact Pharma, Ovzon, Cantargia, Acast och Studsvik har alla gått över 100% det senaste året. På Large cap var det bara tre bolag som lyckades med samma bedrigt; Lundin Gold, Saab och Lundin Mining.
Bankerna stod ut
En av de tydligaste vinnarsektorerna på Stockholmsbörsen blev bankerna, där Handelsbanken B, Swedbank A och Nordea Bank levererade mycket stark avkastning under året. Goda räntemarginaler, låg kreditförlust och stark kundnöjdhet gjorde att de stora svenska bankaktierna blev en av årets säkraste vinnare och de har också varit stabila spelare och bidragsgivare i utdelningsportföljen, där även Danske bank haft ett bra år.
Vad det betyder för Aktieräven
För min egen portfölj har 2025 varit ett år av anpassning. Under hösten har jag också påbörjat en flytt av huvuddelen av kapitalet till Montrose, delvis för att dra nytta av lägre avgifter, men också för att anpassa strategin till en mer hållbar rutin. Det har inneburit att jag inaktiv på bloggen under hösten, men målet är att ha en tydligare och mer genomarbetad Aktieräven-strategi till det nya året. Att flytta aktier och fonder borde vara lätt, men har visat sig mer krångligt än det borde vara. Och när det gäller kapitalförsäkringar som är bra för en global utdelningsportfölj, så går det ju inte alls, utan det är manuellt sälja och köpa tillbaka som gäller.
Framtiden – vad kan vi vänta oss?
2025 visade att börsen fortfarande är full av överraskningar, även i en värld media ger intrycket att AI och räntor verkar styra nästan allt. Nästa år spår proffstyckarna att det troligen kommer att handla om hur väl bolagen levererar vinst i en värld med lägre räntor, men fortfarande högt inflationstryck och geopolitisk oro. Det sägs dock att inflationen mattats av, men bara den här månaden har det kommit prishöjningar på elnätet, bredbandet och matkassen, så i egenskap av konsument speglar inte statistiken verkligheten än så länge.
För Aktieräven innebär dock vår omarbetade strategi att vi kommer behöva ta liten direkt hänsyn till makrotrenderna. Vi hoppas också att genom att kombinera flera olika strategier både kunna fokusera på god vinsttillväxt och rimliga värderingar – givetvis kommer även vår utdelningsportfölj att finnas kvar, men även den med en viss tvist. Förhoppningsvis blir det också lite jämnare flöde i bloggen när "Aktieräven goes Quant"...
