Aktieräven byter ut 6 aktier i värdeportföljen

Det har gått ett halvår för portföljen “Trending Value”, vilket innebär att det blivit dags för ombalansering. Det vill säga med utgångpunkt i O’Shaughnessy värderar vi eller snarare rankar företagen i vårt universum (large-first north) utifrån: Pris/försäljning (P/S), Pris/bokfört värde (P/B), Pris/kassaflöde (P/CF), Pris/vinst (P/E), EV/EBITDA, och Direktavkastning. Av de 50 högst rankade väljer vi att köpa de 10 högst rankade. Om redan ingående aktier i portföljen återfinns bland de 20 högst rankade får de emellertid vara kvar ännu en period.

Det innebär att Cheffelo, Bokusgruppen, Academedia och Byggmax får chansen på nytt.

Lämnat har Arla Plast, Cedergrenska, Concejo, NCC, Attendo och Cloetta.

Vi kan notera att tre aktier gått riktigt bra (Cheffelo, Attendo, Cloetta), två aktier närmast oförändrat, fyra med viss förlust och en riktigt dåligt (Arla Plast). Det summerar till en uppgång på +12% sedan start och +4% för 2026 (jämfört index som var +5% resp -1%).

De nya innehav som nu adderats likaviktat är Byggpartner, Coor, Peab, Gränges, Humana, samt Alcadon. Här fanns även Lucara Diamond med bland med de tio, men eftersom vi normalt undviker frimärksaktier, så höll vi fast vi det här också. Får fundera på om det är så vi vill göra även framöver...

Återkommer inom kort om vad som eventuellt hänt för globalt trendföljande och de globala EFT:
erna, samtidigt som vi jobbar på några nya portföljer.

Om sex månader är det dags för nästa ombalansering i denna portfölj.

GLAD PÅSK!

Momentumvågen - marknaden blinkar grönt, gult och rött

De senaste månadernas börsrörelser har varit ett skolboksexempel på hur snabbt sentimentet kan skifta – och varför momentumstrategier både glänser och utmanas i turbulenta perioder. Efter fjolårets tvära kast, där Trump-administrationens tullutspel först slog ut riskaptiten och sedan lika snabbt drogs tillbaka, hittade marknaden återigen en stigande trend och flera storbanker såg framför sig en fortsatt uppgång under 2026, med tvåsiffriga prognoser för Stockholmsbörsen. EFN - Ekonomikanalen

Det började ju också bra, men årets fina inledning har ånyo ersätts av geopolitisk oro – vilket pressat index nedåt. Som numera systematiker tittar vi mindre på narrativ och mer på prisdata. Och priset säger:

• Långsiktigt momentum är fortsatt positivt – men breda index utmanar sina glidande medelvärden.
• Kortsiktigt momentum är mer blandat – volatiliteten är hög och reversalerna snabba.

Det här är en miljö där momentum och trendföljande strategier fortsatt ska fungera – men bara om man accepterar att whipsaws är priset man betalar för att fånga de stora rörelserna. Momentumstrategier frodas när marknaden rör sig i tydliga riktningar, och just nu med hög politisk risk kan nya utspel skapa brutala avbrott i trenden.

Vi närmar oss också slutet på kvartalet med kommande ombalanseringar för flera portföljer. Det blir intressant att se hur det faller ut. Vi tittar också på att addera ytterligare portföljer, men tänker att vi sprider ut ingångarna över tid och inväntar förhoppningsvis något stabilare tider. När marknaden samtidigt blinkar grönt, gult och rött är det svårt att veta om man kan köra. Vi får göra som i Formel 1 - vänta tills lamporna släcks.

Vår slutsats:
Momentum är starkt, men marknaden är lynnig. Precis som en räv i skogen gäller det att vara snabb, följsam och aldrig ta en stig för given.

Orsakerna till turbulensen... Trump +

Rausing ryggar utdelningsportföljen

I veckan tog utdelningsportföljen position i EQT. Aktien har haft en ganska tuff period och värderingen har kommit ned en hel del jämfört med toppnivåerna för ett par år sedan. Samtidigt fortsätter EQT att vara en av Europas starkaste aktörer inom private equity med en affärsmodell som historiskt visat sig mycket skalbar när kapitalinflödena är goda.

Det är därför lite intressant att notera att även Rausing-familjen nu har ökat sitt ägande i EQT, enligt färska ägardata. När långsiktiga kapitalstarka ägare ökar i bolag som marknaden blivit mer tveksam till brukar jag åtminstone höja på ögonbrynen.

Det betyder förstås inte att aktien är direkt “billig” eller att vägen upp blir spikrak, men det är ytterligare ett datapunkt som stärker caset om att EQT kan vara intressant på dagens nivåer för den som har ett lite längre perspektiv. För egen del vi länge sneglat på bolaget och tycker det kan passa väl in utdelningsportföljen – ett kvalitetsbolag inom en strukturellt växande nisch av finansmarknaden.

Trending Dividende – när utdelning möter momentum

I en marknad där tillväxtbolag ofta stjäl rubrikerna har Trending Dividende sin egen väg till överavkastning – en strategi som kombinerar stabilitet och trendstyrka. Portföljen bygger bland annat på Shareholder Yield and Market Leaders-strategin från Quant Investing och för ihop två världar: företag som ger tillbaka kapital till aktieägare och bolag som visar momentum.

Grunden är enkel men kraftfull:

• Shareholder Yield – mer än bara utdelning. Strategin tittar på det totala kapitalflödet till aktieägarna: utdelningar, aktieåterköp och skuldamortering. Bolag som aktivt arbetar för att effektivisera sin kapitalstruktur premieras.

• Market Leadership (Trendstyrka) – momentumfaktorn identifierar aktier där priset redan visar styrka relativt marknaden. Historiskt har vinnare haft en tendens att fortsätta vinna, särskilt när fundamenta stödjer rörelsen.

Hur Trending Dividende byggs upp

Portföljen screenas regelbundet (årsvis) med kvantitativa modeller som rankar bolag utifrån kombinationen av hög shareholder yield och starkt prisrelativt momentum. De högst rankade aktierna utgör kärnan. Rebalansering sker periodiskt (årligen) för att behålla inriktningen mot de aktier som bäst uppfyller kriterierna. Resultatet blir en portfölj med:

• Stabil kassagenerering

• Hög effektivitet i kapitalallokering

• Positiv trenddynamik

Med andra ord – en samling av marknadens mest kapitaldisciplinerade och trendstarka företag.

Problemet

Att ranka aktier utifrån direktavkastning och momentum är enkelt, särskilt om du har tillgång till Börsdata. Att ranka utifrån shareholder yield, det vill säga inkludera återköp och skuldreducering gör sig däremot inte i en handvändning. Förhoppningsvis blir detta en indikator för svenska aktier framöver när återköp blivit allt vanligare även i Sverige, men i dagsläget innebär det en ganska omfattande manuell process. Vår idé är därför att ranka typ topp 20-25 aktier enligt direktavkastning och momentum för att sedan se om det här finns bolag som även gör återköp och skuldreducering. Det skulle då kunna placera dessa högre i rankingen. Hur det går får framtiden utvisa.

Innehaven

Vi startade upp portföljen med fem innehav enbart utifrån direktavkastning och momentum i slutet på 2025. Rebalansering är tänkt att ske årligen. Våra innehav är just nu Hennes & Mauritz, Swedbank, Ericsson B, Avanza Bank och Telia.

 

Slutsats

Trending Dividende kompletterar vår utdelningsstrategi genom ett kvantitativt filter för att hitta marknadens verkliga vinnare – de som både skapar både värde och rider på de starkaste trenderna.

Månadsvis globalt momentum och rebalansering

Vi går in i en ny månad - mars - och det är dags att se över de portföljer som vi uppdaterar eller rebalanserar månadsvis, vilket i dagsläget främst gäller de globala portföljerna.

I globalt momentum köper vi de tre fonder som uppvisat bäst momentum i snitt över 12, 6 och 3 månader. Vi kan då konstatera att det är samma fonder (och sektorer) som förra månaden som fortsatt är i topp, det vill säga Emerging markets, Sverige och Asien. Följaktligen behöver vi inte göra någon justering den här månaden. Vi kan också notera guld är än bättre, men det ingår inte i portföljens universum i dagsläget, däremot har vi guld och silver i en separat portfölj. Vi kan även se att "svenska småbolag" alltjämt återfinns i momentum-botten.

I Global Mean Reversion är Vanguard S&P 500 UCITS ETF den fond som släpat efter mest sedan starten och som därför får månadens påfyllning.

"Trendande värde" uppdateras först i april. Tittar vi på hur på utvecklingen hittills ser vi en uppgång på cirka 6 procent, med Cloetta och Attendo som bästa bidragsgivare, medan Arla Plast och Concejo gått sämst.

 

Globala Momentum portföljen rör sig österut – växlar in Asien

Momentum handlar inte om att gissa framtiden, utan om att följa trenden när den flyttar sig. Just nu pekar kompassen tydligt österut – men med ett nordiskt ankare som ska hjälpa portföljen hålla kursen stabil.

Momentum har sålunda en ökad tyndpunkt i öst när portföljen växlar Europa mot Asien och behåller tillväxtmarknader och Sverige. Kommande månad placerar sig den globala momentum portföljen i följande index; Emerging Markets, Asien (utom Japan) och Sverige. I praktiken innebär det (likaviktat):

Storebrand Emerging Markets Plus

Swedbank Robur Acess Asien

Länsförsäkringar Sverige Index

Danske Bank rekommenderar kunder att köpa guld

"Rent konkret rekommenderar Danske Bank numera sina kunder i Danmark att ha upp till 5 procent av portföljen i guld. Nyordningen innebär att bankens rådgivare framöver ska kunna lyfta fram och rekommendera investeringar i guld till privatkunder". (EFN)

Inget fel med en inflationshedge, men kanske lite sena på bollen. Lynn Alden drog en lans för guldet strax efter pandemin - tack Lynn!

När billigt möter starkt momentum – inblick i “Trending Value” portföljen

I förra inlägget lyfte vi James O’Shaughnessys strategi “Trending Value” – en enkel men kraftfull idé: kombinera billiga aktier med starkt pris-momentum.

Grunden är tvådelad:

• Först letar vi efter lågt värderade bolag, till exempel via multiplar som pris/vinst, pris/fritt kassaflöde eller pris/försäljning. Poängen är att hitta bolag där marknaden, av någon anledning, inte är beredd att betala särskilt mycket för nuvarande vinster eller kassaflöden.

• Därefter väljer vi ut de av dessa billiga aktier som också uppvisar starkt momentum – alltså aktier där priset redan är på väg upp och där marknaden steg för steg börjar uppvärdera bolaget.

Logiken bakom är robust och intuitiv: värdekomponenten ger en säkerhetsmarginal, medan momentumkomponenten hjälper oss undvika klassiska value traps och istället surfa på omvärderingen uppåt. Historiskt har kombinationen värde + momentum slagit både renodlade värde- och momentumstrategier var för sig.

Vår aktuella “Trending Value”-inspirerade portfölj

I Aktierävens nuvarande portföljer har vi ett antal innehav som knyter an till den här logiken: bolag som kombinerar låg värdering med prisrörelser som åtminstone börjar peka åt rätt håll. Det här är våra tio aktuella innehav:

• Cheffelo

• Bokusgruppen

• AcadeMedia

• Arla Plast

• Attendo

• NCC B

• Byggmax

• Cloetta

• Cedergrenska

• Concejo B

Vi följer upp portföljen halvårsvis (september & mars), och byter då ut de innehav som inte längre kvalar i topp 20. Sedan vi startade portföljen i höstas har Cloetta utvecklats bäst i dagsläget (+24,8%), men det gått sämst för Arla Plats (-17,5%)

O’Shaughnessys “Trending Value” – när billigt möter starkt momentum

Aktieräven goes Quant

Ett inslag i våra nya portföljer är att vi arbetar mer med systematiska och kvantitativa strategier. Fördelarna med den här ingången är att vi flera, men för egen del ser vi främsta att tillvägagångsättet tar bort mycket av den känslomässiga aspekten av investeringarna (så länge vi håller oss till våra modeller), samt att de strategier vi väljer inte kommer kräva att vi följer börsen dagligen och i många fall inte ens på veckobasis. En nackdel är att strategierna kommer uppleva perioder då de går mindre bra och det gäller då att hålla i och hålla ut och tro på att de faktiskt kommer överprestera i längden. Å andra sidan finns det knappast några strategier som fungerar i alla marknader. Den första nya portföljen bygger på en klassisk modell från James O’Shaughnessy, nämligen...

What Works on Wall Street

James O’Shaughnessy är en av de mest kända pionjärerna inom kvantitativt investerande. I sin bok What Works on Wall Street (senaste upplagan 2011) analyserade han hundratals strategier baserade på historisk data för att hitta mönster som konsekvent har slagit marknaden. En av hans mest lyckade modeller kallas “Trending Value” – en kombination av klassiskt värdeinvesterande och pris­momentum.

Grunden: hitta billiga bolag

Utgångspunkten är en värdescreening där bolag rankas efter flera attraktiva värderingsmått – istället för att bara använda P/E. O’Shaughnessy argumenterar för att man ökar robustheten genom att kombinera flera faktorer, eftersom enstaka nyckeltal ofta kan luras av cykliska effekter eller redovisningsteknik.

Han använde sex centrala värdemått:

• Pris/försäljning (P/S)

• Pris/bokfört värde (P/B)

• Pris/kassaflöde (P/CF)

• Pris/vinst (P/E)

• EV/EBITDA

• Direktavkastning eller ännu hellre Shareholder Yield, dvs direktavkastning + återköp

Bolagen får en värderankning genom att summera deras relativa placering på varje mått. Ju lägre sammanlagd rang, desto billigare aktie. Det här kan vi göra genom att använda Börsdata och Excel.

Låt trenden tala

Därefter sker en momentumfiltrering: Från de billigaste cirka 10-20% av bolagen väljs de som har haft bästa prisutvecklingen de senaste 6 och 12 månaderna. Syftet är att undvika så kallade “värdefällor” – aktier som ser billiga ut men fortsätter falla. I vårt fall använder vi momentumrankningen i Börsdata.

De slutliga portföljkandidaterna är alltså bolag som både:

1. Är billiga enligt flera klassiska värderingsmått.

2. Visar starkt kursmomentum, vilket signalerar positiv marknadssyn och potentiell trendförstärkning.

Den här typen av portfölj balanseras vanligen om per kvartal, halvår eller år. I vårt fall har vi valt ett intervall på halvår för den här portföljen.

 

Resultatet: praktisk balans mellan värde och trend

Backtester i den amerikanska marknaden (1950–2009) visade att Trending Value presterade betydligt bättre än både rena värde- och momentumstrategier var för sig. Det intressanta är att den också hade lägre volatilitet än många rena momentumstrategier – troligen för att billiga aktier tenderar att ha lägre nedsidesrisk.

O’Shaughnessy själv kallade det “the best of both worlds”: du köper lågt värderade företag, men bara när marknaden börjar hålla med dig.

Slutsats

Trending Value är i grunden en logisk och datadriven filosofi: köp företag som marknaden felprissatt, men först när de visar tecken på styrka. För investeraren som har tröttnat på att försöka tolka rapporter, grafer och allmänt brus kan detta vara den gyllene medelvägen mellan fundamentalt värde och marknadens trend. Vi återkommer inom kort med hur vår värdeportfölj ser ut i dagsläget.

Utdelningsportföljen 2026, so far...

För den som är intresserad av hur vår utdelningsportfölj ser i ingången på 2026 så är den som följer nedan. Vi har gjort några förändringar i förhållande i samband med att vi succesivt flyttar positioner till Montrose. Det går ju tyvärr inte att flytta kapitalförsäkringar utan det måste ske manuellt. Vi har avvecklat vissa innehav i processen, medan några nya har tillkommit. Nya är bland annat AAK och Coor. Borta är tills vidare Thule, Evolution, Vonovia och Dedicare. Vi sitter också på kassa som ska investeras under januari när Montrose har courtagefritt på KF. Om det blir i till att öka i nuvarande innehav eller i nya återstår att se.

Aktie - Utdelning - Direktavkastning - Bra

samt:
XACT Norden Högutdelande
Aktiespararnas Direktavkastning 

Aktierävens börsår 2025 – en sammanfattning

2025

2025 blev ett överlag positivt år för aktiemarknaden, men med tydliga skillnader mellan olika segment och regioner. På Stockholmsbörsen gick storbolagsindex starkt, medan breda index och mindre bolag hade det betydligt kämpigare. I USA fortsatte den teknikdrivna uppgången, särskilt i Nasdaq 100, men den svenska kronan försvagades rejält mot dollarn, vilket skapade en kraftig motvind för svenska investerare med utländska aktier, vilket vi berört i tidigare​ inlägg.

Under året har även guld och silverpriset fortsatt att utvecklas starkt, vilket gynnat våra positioner i ädelmetallerna som vi byggt upp sedan pandemin.

Våra EFTer har också gjort jobbet att balansera varandra väl. Europe är upp knappt 18%, Latin America har kommit tillbaka starkt med 32%, Asien upp 22%, Emerging Markets 11% och USA blygsamma 3%, medan Indien backat drygt 6%.

Börsutveckling 2025 – viktiga index

På Stockholmsbörsen såg utvecklingen ut så här:​

• OMXS30GI (storbolag): ca +19,0 %

• OMXSGI: +12,3 %

• OMXSPI: ca +8 %

• PLUS Småbolag Sverige Index: +1,35%

I USA var uppgången ännu starkare, särskilt i teknik:​

• Nasdaq 100: ca +22,0 %

• DJ USA (Dow Jones USA): ca +17,4 %

Samtidigt föll dollarn kraftigt mot svenska kronan, med USD/SEK ner, vilket vi såg i det förra inlägget Året i bilder (grafer) - part 2, vilket innebar att svenska investerare med aktier i dollar fick en betydande valutaförlust på avkastningen.​

Aktierävens portföljer – hur gick det?

Våra portföljer har haft en ganska varierad utveckling under 2025, men flera av dem har slagit det breda svenska indexet.

• Portföljer Nordnet: +16,96 % för hela året

• Portföljer Avanza: +8,65 % för hela året

• Portföljer Levler: +18,36 % för hela året

Det är alltså innehaven i Levler som var klart starkast, med en avkastning som ligger över både OMXSGI och OMXS30GI. Det här ska främst tillskrivas det äldsta innehavet i en klassisk depå, Industrivärden som kommit till Levler från gamla Aktiespar. I Levler finns även den aktivt förvaltade globala fonden från Lancelot, eftersom den inte går att handla via Montrose i dagsläget. Portfölj Nordnet presterade också bra tack vare att här finns våra guld och silver ETF:er. De skulle flyttats till Montrose, men det går tydligen inte eftersom det skiljer på "förvaringsplats". I Portfölj Avanza återfinns ännu en stor del av utdelningsportföljen. Detta då den ligger i en KF som inte går att flytta automatiskt utan kräver manuell hantering och courtage avbränningar. Att den hamnade något under det breda indexet, beror förstås på en mer defensiv inriktning - mer bank (bra), mer fastigheter (mindre bra).​

Nyaste portföljen – tre månaders resultat

Våra nyaste portföljer, som vi börjat bygga upp hos Montrose efter sommaren avslutande sammantaget de tre sista månaderna (okt–dec 2025) på plus 2,91 %. Här finns numera en ny (delvis flyttad) utdelningsportfölj, vår Globala ETF-portfölj, samt grunderna till våra systematiska portföljer som vi förhoppningsvis snart kan uppdatera på sidan. Portföljerna är alltså delvis nykonstruerade under året, med dras också med att äldre anskaffningsvärden inte följt med vid flytt och att jag ännu inte fått till den manuella uppdateringen. Särskilt utvecklingen av ETFer underskattas därför kraftigt.

Slutsats – vad 2025 lär oss

2025 visar att det fortfarande är viktigt att ha en tydlig strategi och inte bara följa marknadens mest populära trender. De portföljer som har presterat bäst har ofta haft en tydlig fokus på rätt långsiktigt momentum och sektorer, medan mer defensiva eller breda portföljer har haft det svårare, men då förhoppningsvis med lägre risk. En strategi är heller aldrig bättre än den man väljer att följa eller den man har möjlighet att följa. Från 2025 tar vi med oss behovet av ett mer systematiskt upplägg, som är anpassat till den tid vi för närvarande har möjlighet att avsätta och som gärna får innehålla så få variabler som möjligt. Let's go 2026!​

Året i bilder (grafer) - part 2

Det sägs att räntesänkningarna är över i Europa och därmed i Sverige

Tunga investeringar tvingar upp långräntorna?

Den starka kronan fick konsekvenser för global fonder

Den starka kronan är ju förstås relativt i tiden...