Semestern närmar sig och det kan vara idé att göra en avstämning när vi nu börjar närma oss halvårsskiftet. En fördel med våra kvantitativa strategier är att vi inte behöver följa börsen på daglig basis. Inte ens veckovis om vi inte vill, utan det räcker i princip med en avstämning månadsvis och viss modeller ser vi ju bara över placeringarna en gång om året.
I hängmattan kan vi alltså nöja oss med att läsa en spännande deckare om vi skulle vilja.
Börjar vi i den icke kvantitativa utdelningsportföljen som ännu delas mellan Montrose och Avanza (pga. att kapitalförsäkring kräver försäljningar för att flyttas), så har vi ökat 6,2% respektive 7,0% jämfört med OMX Nordic GI på cirka +7%. Vi noterar också att båda portföljerna tappat cirka 3 procentenheter på bara någon vecka.
Trendande Värde var upp nära 14% i maj, men är nu också nere på +7%. OMX PI ligger på 5% enligt Hitta Kursvinnare. Trendande Kvalitet visar +3% sedan start i april.
Inom våra globala portföljer är OECD cpi upp +7% sedan starten i april och Trendande Globalt visar +25% sedan januari.
Sett till aktier så tillhör Cheffelo, Tagmaster och Telia några av de bästa bidragsgivarna i de olika portföljerna, medan Byggmax, Studsvik och Biogaia utvecklats i fel riktning.
I den breda utdelningsportföljen har Equinor och Bilia tillhört de bättre, medan Novo Nordisk fortfarande släpar trots viss återhämtning de senaste månaderna.
I veckan tog utdelningsportföljen position i EQT. Aktien har haft en ganska tuff period och värderingen har kommit ned en hel del jämfört med toppnivåerna för ett par år sedan. Samtidigt fortsätter EQT att vara en av Europas starkaste aktörer inom private equity med en affärsmodell som historiskt visat sig mycket skalbar när kapitalinflödena är goda.
Det är därför lite intressant att notera att även Rausing-familjen nu har ökat sitt ägande i EQT, enligt färska ägardata. När långsiktiga kapitalstarka ägare ökar i bolag som marknaden blivit mer tveksam till brukar jag åtminstone höja på ögonbrynen.
Det betyder förstås inte att aktien är direkt “billig” eller att vägen upp blir spikrak, men det är ytterligare ett datapunkt som stärker caset om att EQT kan vara intressant på dagens nivåer för den som har ett lite längre perspektiv. För egen del vi länge sneglat på bolaget och tycker det kan passa väl in utdelningsportföljen – ett kvalitetsbolag inom en strukturellt växande nisch av finansmarknaden.
I en marknad där tillväxtbolag ofta stjäl rubrikerna har Trending Dividende sin egen väg till överavkastning – en strategi som kombinerar stabilitet och trendstyrka. Portföljen bygger bland annat på Shareholder Yield and Market Leaders-strategin från Quant Investing och för ihop två världar: företag som ger tillbaka kapital till aktieägare och bolag som visar momentum.
Grunden är enkel men kraftfull:
Shareholder Yield – mer än bara utdelning. Strategin tittar på det totala kapitalflödet till aktieägarna: utdelningar, aktieåterköp och skuldamortering. Bolag som aktivt arbetar för att effektivisera sin kapitalstruktur premieras.
Market Leadership (Trendstyrka) – momentumfaktorn identifierar aktier där priset redan visar styrka relativt marknaden. Historiskt har vinnare haft en tendens att fortsätta vinna, särskilt när fundamenta stödjer rörelsen.
Hur Trending Dividende byggs upp
Portföljen screenas regelbundet (årsvis) med kvantitativa modeller som rankar bolag utifrån kombinationen av hög shareholder yield och starkt prisrelativt momentum. De högst rankade aktierna utgör kärnan. Rebalansering sker periodiskt (årligen) för att behålla inriktningen mot de aktier som bäst uppfyller kriterierna. Resultatet blir en portfölj med:
Stabil kassagenerering
Hög effektivitet i kapitalallokering
Positiv trenddynamik
Med andra ord – en samling av marknadens mest kapitaldisciplinerade och trendstarka företag.
Problemet
Att ranka aktier utifrån direktavkastning och momentum är enkelt, särskilt om du har tillgång till Börsdata. Att ranka utifrån shareholder yield, det vill säga inkludera återköp och skuldreducering gör sig däremot inte i en handvändning. Förhoppningsvis blir detta en indikator för svenska aktier framöver när återköp blivit allt vanligare även i Sverige, men i dagsläget innebär det en ganska omfattande manuell process. Vår idé är därför att ranka typ topp 20-25 aktier enligt direktavkastning och momentum för att sedan se om det här finns bolag som även gör återköp och skuldreducering. Det skulle då kunna placera dessa högre i rankingen. Hur det går får framtiden utvisa.
Innehaven
Vi startade upp portföljen med fem innehav enbart utifrån direktavkastning och momentum i slutet på 2025. Rebalansering är tänkt att ske årligen. Våra innehav är just nu Hennes & Mauritz, Swedbank, Ericsson B, Avanza Bank och Telia.
Slutsats
Trending Dividende kompletterar vår utdelningsstrategi genom ett kvantitativt filter för att hitta marknadens verkliga vinnare – de som både skapar både värde och rider på de starkaste trenderna.
För den som är intresserad av hur vår utdelningsportfölj ser i ingången på 2026 så är den som följer nedan. Vi har gjort några förändringar i förhållande i samband med att vi succesivt flyttar positioner till Montrose. Det går ju tyvärr inte att flytta kapitalförsäkringar utan det måste ske manuellt. Vi har avvecklat vissa innehav i processen, medan några nya har tillkommit. Nya är bland annat AAK och Coor. Borta är tills vidare Thule, Evolution, Vonovia och Dedicare. Vi sitter också på kassa som ska investeras under januari när Montrose har courtagefritt på KF. Om det blir i till att öka i nuvarande innehav eller i nya återstår att se.
Aktie - Utdelning - Direktavkastning - Bra
samt: XACT Norden Högutdelande Aktiespararnas Direktavkastning
Även om allt fler bolag sprider aktieutdelningarna över året, så är fortsatt våren den stora utdelningshögtiden. Så här ser vår utdelningsportfölj ut inför kommande högtider...
Kindred är ju under uppköp, så den går att räkna bort. Balco har slopat utdelningen, så de hänger löst. Å andra sidan är det en förhållandevis liten post, så den kan få hänga kvar i väntan på bättre bygg- och renoveringstider.
Under året har vi däremot fyllt på i Dedicare, Securitas, Enbridge och Mandatum, samt startat en position i Tele2. Räknat på aktuellt värde förväntar vi oss en utdelning på i snitt 4,75 procent under 2024.
Utdelningssäsongen går mot sitt slut, även om allt fler bolag numera delar upp utdelningen och sprider ut den i två, fyra eller tolv perioder per år, så kommer fortfarande huvuddelen av tilldelningen under våren. Vi noterade tidigare att vi ännu inte återinvesterat majoriteten av utdelningen. Det vi 5ändå gjort är att öka andelen ytterligare i vårt senaste tillskott Aker BP. Eftersom vi inte har prenumeration på utomnordiska aktier hos Börsdata redovisas inga data för dessa.
"A trusted, global innovator in retail pharmacy with approximately 13,000 locations across the U.S., Europe and Latin America, WBA plays a critical role in the healthcare ecosystem. The company is reimagining local healthcare and well-being for all as part of its purpose – to create more joyful lives through better health. Through dispensing medicines, improving access to a wide range of health services, providing high quality health and beauty products and offering anytime, anywhere convenience across its digital platforms, WBA is shaping the future of healthcare."
WBA är alltså Walgreen Boots Alliance inc. 3,79% beräknas direktavkastningen till i skrivande stund och det tydligaste investeringsargumentet är 46 år av utdelningstillväxt och 89 år med utdelningar. Värderingen ser enligt de analyser vi tagit del av ut att vara rimlig eller i underkant. Men man verkar också i en bransch under viss omstöpning, vilket rätt spelat ger viss tillväxtpotential. E-handel naturligtvis, men även nya kombinationer av att driva både apotek och hälsocentraler. En kombo man i Sverige utreder om man inte bör sätta stopp för. Det vill säga möjligheten att vårdgivare äger apotek.
December månad kan ju vara lite avslagen i ett väntan på ett tomterally. I år har dock nya covid-utbrott, inflationssiffror, elbrist och hot om tapering gjort det lite extra skakigt. Normalt låter vi inte makroutblicken styra allt för mycket av vår strategi, dels för att de händelser som får störst marknadspåverkan sällan annonserar sin ankomst, dels för att det sällan hinns med i önskad utsträckning. Vi förlitar oss istället på att våra olika strategier någorlunda balanserar varandra. Jullovet brukar dock bjuda lite egentid och är ju också ett bra läge att blicka in mot nästa år med ett 10 000 meters perspektiv. December brukar också vara en bra tid att rebalansera diverse fondinnehav. Främst premie- och tjänstepension och baserat på en global utblick kan det också generera något fondbyte?
Vad som definitivt kräver restaurering är utdelningsportföljen. Dels har några bolag tappat sin utdelning av lite olika skäl, dels har pengar frigjorts pga uppköp. Utökad källskatt i Finland kan också påverka våra tankar. Nedan finner ni nyckeltal till våra svenska innehav till relativt aktuella kurser. Övriga listas under.
Kom gärna med förslag på vilka bolag som bör komplettera portföljen och varför?
Fyra månader har passerat i nådens år 2021. Vad passar då bättre för en knegare än att summera portföljerna och börsutvecklingen för denna första tertial på just arbetarnas dag.
Den magiska formel portföljen är upp 22%. Alla innehav är upp utom Orexo och Tethys. Medräknat utdelning är dock även Tethys på plussidan. Eftersom vi även förvarar vår guldreserv och numera även lite silver i den här väskan, vilka backat 2021, så har de magiska innehaven gjort än bättre ifrån sig, och drygt halvvägs presterat sitt bästa år. MF (följs på Shareville som Silverräven) byter innehav årligen och vi brukar byta innehaven efter sommaren.
Näst bäst har utdelningsportföljen utvecklats med 17,7%. Störst procentuellt bidrag har vi fått från Kindred och Kinnevik. Millicom har fortsatt svårt att lyfta och håller också inne med utdelningen. Det närmaste året får utvisa om denna är något att hålla fast vid?
Tillväxtportföljen stannar på 14%, vilket ju å andra sidan inte är långt från vårt genomsnittligt långsiktiga mål om 15% årligen. Har finns förstås Evolution på plussidan, medan Storytel dragit ner årets resultat, vilket kanske kan ursäktas eftersom aktien ligger rejält plus sedan köp.
Marknaden
Att tillväxt gått relativt sämre än övriga är kanske inte konstigt sett till den sektorförskjutning som påbörjades förra hösten. Vissa tillväxtbolag kan också behöva en avkylningsperiod efter kortsiktigt rejält höga värderingar. Även om inte alla kan matcha Hemnets p/e på 250.
Samtidigt har vår strategi från förra avstämningen, att växla upp mot värde, betalat sig. Exempelvis Enbridge och Boliden. Dessa var också spel på råvaror. Nyligen kunde vi läsa att koppar betalas på ett 10 års högsta.
Var vi ska från nu finns det givetvis många teorier och spekulationer kring. Data pekar på att vi går mot en återhämtning och ökningen av vaccinationer ger fortsatt hopp. För USA var tillväxten 6,4% i Q1. Eklund beskriver i Privata affärer detta som att vi närmar oss ett "kosläpp". Flera analytiker menar också att prognoser om den kommande utvecklingen är i underkant både gällande USA och här hemma i Sverige. Nu tar ju börsen ut saker och ting i förväg, så frågan är hur mycket av återhämtningen som är inprisad? Det är förmodligen skiftande och vi tror stock-pickning blir viktigare när vi rör oss in i andra halvåret. Ge gärna exempel på vilka aktier du tror kommer leda återhämtningen från nu och framåt.
Ett positivt (börs)scenario enligt exempelvis Zachs medför att: "The Fed continues to reiterate that its monetary policy stance remains favorable and supportive of the market. What this means is that it will continue to keep interest rates and overall financial conditions supportive of stocks for the foreseeable future."
Nu hörs samtidigt tal om ökad inflation. Visst ökningen av penningmängden har drivit tillgångspriser, men det behöver inte betyda allmän inflation. Samtidigt behövs ju detta för att motverka det annars förekommande tillståndet av deflation (hög individuell, företag och statlig skuldsättning). Problemet är förstås att hitta rätt balans. En annan utmaning är ju vidare att tillgångsinflationen ökar inkomstklyftorna. Svensk arbetslöshet är 10% vilket inte ens en snabb återhämtning direkt skakar av sig.
Zachs igen: "The open-ended Fed commitment and expansive fiscal measures are the reason why the market's recent inflation worries have a lot more traction than before. It is far from clear at this stage how the inflation picture will unfold in the coming quarters, but it nevertheless remains a notable risk to the outlook". Med inflation följer normalt en ökad lång ränta (om inte riksbanker vidtar åtgärder för att hålla även den långa räntan nere), vilket förstås inte är börsvänligt. Här är den amerikanska tioåringen av intresse.
Vår utsikt för resten av året förblir dock positiv och vi tror orosmolnen blir en senare fråga. För våra långa portföljer vill vi fortsatt diversifiera och vi tror eventuella dippar kan nyttjas för köp av tillväxtbolag.
Teman vi fortsatt jobbar med är trender kring digitalisering, miljö och hälsa. Gärna molnbaserat med skalbarhet, eHälsa, men även annan vård, samt klimatsmarta produkter för en bättre framtid. För att balansera mot en annan räntemiljö tittar vi också åt råvaror, inklusive guld och silver, samt banker eller liknande som skulle gynnas av stigande räntor.
Boliden fick för en dryg vecka sedan utöka utdelningsportföljen. Några skälen till det är:
Vi får allokering mot en ny sektor. Nyligen köpte vi ju också en olje- och gastransportör.
Vi tror likt Di nedan att metaller kan gynnas av omställningen till förnybar energi. Biden + ol = Boliden.
Vi får lite mera klirr i utdelningsväskan. I dagsläget nästan de 3 procent vi minst strävar efter, men kanske också en höjning i vår?
En råvarucykel sägs pågå i trettio år. Senaste toppen ska ha varit runt 2010. Kommande topp bör alltså inträffa lagom till vi kan vilja lyfta extra pension.
Om råvaror även får en mer kortsiktig boom ser värderingen inte hög ut, även om vi just nu är nära en kurstopp.
I steg 3 har vi att fundera över om vi vill ändra våra mål eller metoder under 2021. Innan vi gör det kan det dock vara en idé att fundera kring möjliga scenarier för 2021. Eller för att citera Jesse Livermoore:
"The wise trader never ceases to study general conditions, to keep track of developments everywhere that are likely to affect or influence the course of the various markets.
Har man möjlighet att swinga sin portfölj kan man ju därefter även försöka att tajma befarade upp- och nedgångar. Jobbar vi på längre sikt med en tyngre och mindre rörlig portfölj och dessutom har mindre aktietid får vi i så fall försöka oss på andra metoder för att begränsa eventuell nedsida.
Världsbild Under 2020 skapade pandemin lockdowns och begränsat resande, som i sin tur stegrade arbetslösheten runt om i världen. Regeringar svarade med olika typer av stödpaket för att dämpa konsekvenserna, vilket i dess tur ökade budgetunderskotten. Centralbanker bidrog med än lägre räntor och genom att injicera mer pengar i det finansiella systemet.
Våra scenarier eller indikationer får vi genom att försöka plocka insikter från olika analytiker. Från tjurar till björnar och sedan landa i något slags medelvärde.
Börsen - Party Like It’s 1999
Efter den initiala pandemidippen har aktiemarknaden gått urstarkt, vilket överraskat många eftersom ekonomierna krisar. Även om den allmänna ekonomin förstås har viss koppling till börsen, så är aktiemarknaden dock inte ett genomsnitt av ekonomin. Aktiemarknaden drivs ofta istället av de företag som går bäst inom ekonomin. S&P utgörs enligt JPM till 40% av teknologi medan samma andel av ekonomin bara är 4%.
Skeptikerna menar vidare att aktiemarknaden har blivit allt för dyr sett till P/E tal, Ipos på rekordnivåer och nu senast med hänvisning till The Buffet indicator nedan.
Andra menar att i förhållande till räntenivån, som är nära noll och troligen förblir så för den närmaste framtiden, så är aktiemarknaden inte lika dyr. När marknaden fortsatt är i en upptrend (högre toppar, högre bottnar) finns heller ingen anledning att slå av på placeringarna. Ett argument är också att det inte var länge sedan vi hade två björnmarknader (mars 2020, december 2018). I genomsnitt pågår tjurmarknader i 9 år och att det då skulle komma en ny björn redan nu ser positivister (exempelvis Adam Choo) som mindre sannolikt. Cash och obligationer är också fortsatt ett sämre alternativ sett till möjlig avkastning.
Don't fight the FED
Att gå emot centralbankerna kortsiktigt är förstås ett risktagande. Hur länge centralbankerna kan fortsätta med samma mynt utan att någon marknad kastar in handduken blir spekulationer. Det finns förstås också gott tankar om detta, dels tidpunkten, snart, i vår, i höst, under 2022, etc, dels om vilka konsekvenserna blir. Deflation, inflation. De flesta verkar dock eniga om "the end game", det vill säga att den skulduppbyggnad som pågått i decennier kommer få ett abrupt slut och en hård återställning kommer att ske i de flesta tillgångsslag.
Elefanten i rummet brukar oftast vara obligationsmarknaden. Förändringar i räntan brukar kunna kopplas till de flesta nedgångar, utan att de för den skull på förhand alltid kan te sig som särskilt märkvärdiga. 2018 bromsade till exempel FEDs försök till viss räntenormalisering aktiemarknaden. Här brukar den amerikanska tioåringen utgöra indikationen och just nu kryper den sakta mot högre höjder, vilket om det fortsätter kan utlösa rotationer i valutor och aktier.
Även oljan stiger. Om det främst beror på ökad efterfrågan eller försvagad dollar kan också vara en intressant fråga?
Fed, ECB och Bothe kommer att fortsätta trycka pengar och köpa obligationer.
Nollräntemiljö gynnar aktier, men risknivån ökar. Att byta ut portföljen mot enbart tulpanlökar, förlåt Bitcoin, är nog inte det långsiktiga svaret.
The 4th turning
COVID-19-vaccinutvecklingen har börjat, men det är för tidigt att ha detaljerad kunskap om processen, mycket mindre resultatet.
Politiska frågor kan komma att lösas, men det kommer ständigt nya som kortsiktigt kan utgöra störningsmoment. Ett wild card är att vi befinner oss i "the 4:th turning", dvs en omtumlande period med hög polarisering som återkommer med cirka 80-100 års mellanrum. I bästa fall var stormningen av Capitolium höjdpunkten, men knappast troligt. Risken är att det redan stormiga havet blir värre när folk intar dogmatiska politiska ytterkanter.
Zombieföretag i USA sägs utgöra 19%. Det vill säga företag utan tillväxt och som bara överlever på grund av låg ränta och subventioner. Obligationsmarknaden underskattas av investerare och kan visa sig vara mycket besvärlig.
Aktieräven 2021
Våra metoder för att överleva till en annan investeringsdag.
Överväg att allokera mer till utdelningsportföljen. I kriser tenderar utdelningsaktier att klara sig relativt sätt bättre än många andra, även om de kursmässigt inte lämnas oberörda.
Titta extra mycket efter starka balansräkningar.
Överväg att allokera mer till emerging markets som kan vara tidigare i en återhämtningsfas, men också demografiskt står bättre rustade för det kommande decenniet.
Aktivera canslim som basen för vår tillväxtinvestering, vilket ger möjlighet att nyttja vidare uppgång, men också ger snabbare utgångar om marknaden vänder.
Fortsätt bygga guldportföljen och komplettera med eventuellt andra råvaror.
Slutsatsen skulle kunna sammanfattas i följande citat från Stockcharts: "...As a result, this market is more about managing current positions than taking big risks. At the same time, it's also important to take advantage of any new opportunities that arise, as long as one is willing to consider any new additions to the portfolio as potentially short-term positions."
Steg 2 i förberedelserna för ett nytt investeringsår handlar om att utvärdera din strategi. Har vi haft en eller flera strategier och har vi i så fall följt strategierna? Har strategierna i så fall uppnått det resultat vi eftersträvat? I steg 1 tittade vi på resultatet och fann att vi generellt är mer än nöjda med utfallet. Återigen bör det påpekas att vi måste jämföra oss med våra mål inte slumpvis skärmdump på Twitter. JPM har en graf som jämför utvecklingen för olika tillgångsslag från 1999-2019. Där finner vi att S&P500 i snitt avkastat 6,1% medan den genomsnittliga investeraren ligger på 2,5%, vilket i sin tur endast är 0,3 procentenheter över inflationen. REITs hamnar i topp på 11,6%.
Vad har vi då gjort under 2020? Vår Canslim strategi har varit vilande. Inte beroende på ett strategiskt val, utan mer för att den inte passat in i livspusslet. Det kan bli en ändring 2021.
Tillväxtportföljen bygger dock på grundantaganden från Canslim med fokus på dess tillväxtparametrar. Vi har sedan kompletterat med antaganden och FA analys i Hitta Kursvinnare och försökt hitta aktier med potential på cirka fem års sikt. Många analyser påbörjades redan 2019 och har sedan tjänat oss väl. Svårigheten i den modellen är att bedöma om vi behöver pausa aktier som stigit mycket på kort tid. Vi vill ju inte ge tillbaka för mycket av bra vinster, men inte heller kliva av aktier med fortsatt potential. I det fallet ger Canslim oss tydligare signaler.
Utdelningsportföljen har fått se en hel del inställda utdelningar 2020 och därmed lägre direktavkastning än 2021. En känsla är att svenska företag varit mer pigga på att ställa in utdelningarna än företag globalt. Det kanske inte stämmer, men vi överväger hursomhelst att inkludera fler internationella bolag 2021. Det ger oss samtidigt större möjligheter att gå "contrarian" (a person who holds a contrary position, especially a position against the majority.)
Den magiska portföljen sköter sig ju i princip själv och gjorde verklig comeback 2020 efter några sådär år. Den erbjuder även den likt UP en viss annan allokering än TP.
Vi har under året även börjat allokera in mer metaller, främst guld. Avsikten är att ha minst 5% i ädelmetaller och även råvaror för ökad riskspridning. Vi är inte heller främmande för att ta in Bitcoin om vi ser rätt läge.
Nu vet vi alltså hur det har gått 2020 och hur vi kom dit. I steg 3 är det dags att fundera vidare kring hur vi definierar mål och metoder 2021.
Dags att avsluta 2020 Så här inför ett nytt år och med förhoppningsvis flera dagars ledighet finns det tid till eftertanke, inte minst kring kommande investeringsbeslut. Vi skulle kunna kalla det ett bokslut av investeringsåret med en framåtblickande kommentar från dess VD. Själva väljer vi att utgå ifrån följande tre stegs modell.
Steg 1 - Utvärdera året som gått.
Steg 2 - Utvärdera din strategi.
Steg 3 - Om behov finns, ändra mål eller metoder.
STEG 1
Boken "Tensile Trading" föreslår att den årliga utvärderingen startar med fyra frågor från ett helikopterperspektiv, vilka är:
1. Överträffade jag marknaden?
2. Vilka positioner överpresterade?
3. Vilka positioner underpresterade?
4. Var det valet av tillgångsslag eller valet av aktier som bidrog mest?
Avkastningen Var målet att överträffa marknaden är förstås punkt 1 av intresse. För egen del tror vi dock på att i första hand utvärdera oss mot våra egna mål, där vårt huvudsakliga mål är att avkasta i snitt 15 procent per år i vår canslim eller tillväxtportfölj. Vilket över fem år innebär att vi fördubblar vårt kapital. Får vi mer tar vi naturligtvis tacksamt emot detta, men klarar vi 15% ska vi samtidigt vara mer än nöjda. Det bör betänkas särskilt under ett sådant exceptionellt år som 2020. Hur har det då gått?
Tillväxt (Growth) har avkastat 52%.
Utdelning (Dividend) har avkastat 11%.
Hedge (Balance) har i form av fonder avkastat 17%.
Magic Formula inklusive Precious Metal (MF+PM) har avkastat 38%.
Hur vi nådde målet Vi ser alltså att utdelningsportföljen presterat sämst. Här bör vi dock ha i minnet att den också har ett lite annat mål, nämligen att bygga en framtida kassaflödesmaskin. Ett problem har förstås varit att flera bolag ställt in utdelningarna under pandemiåret. Vår förhoppning är att flera av dessa bolag istället kommer bjuda på lite extra pengar de kommande åren. Utdelningsportföljen är också till för att sprida allokeringen. Eftersom tillväxtbolag sällan är utdelningsbolag så får vi med de här bolagen spridning till fler branscher. 11% är för övrigt inte långt efter OMX PI på 12%.
När vi ser till positioner bör vi skilja på procent och avkastning. Procentuellt ligger Sinch, G5 och Swedencare i topp under året. Positionsstorlek påverkar dock hur mycket vi får i faktisk avkastning och i topp hittar vi då Storytel, G5 och Embracer. Norska Carasent som kom in sent under året var också en lyckträff med nästan en fördubbling på kort tid.
I botten hittar vi IAR, TF bank och Christian Berner. När vi går vidare är det troligen i den änden vi i första hand gör våra omprövningar.
Vad är det då vi har missat? För det första kan du aldrig tro att du ska kunna hänga med på alla raketer. Vi har varit investerade i sex av de tjugo aktier som stigit mest på Large cap till Small cap. Vilket ändå får anses som godkänt. Eftersom vi just konstaterade att det inte är rimligt att kunna kliva på alla tillväxttåg kan det vara av större intresse att se vilka branscher vi missat. Högt på listan hittar vi Nelly (högst), Boozt, samt Odd Molly, det vill säga kläder på nätet. Vi har dock haft Kinnevik (Zalando) så helt utanför har vi inte varit. Kinnevik befinner sig dock i utdelningsportföljen, men borde numera efter sin strategiförändring tillhöra tillväxt. Vi vill dock inte betala courtage för att flytta aktien.
Bioteknik/medicin har vi dock i portföljen, men här har vi inte träffat de allra högsta avkastarna. För det kan det dock krävas att köpa chansbolag (sådana som inte visar vinst) och som därför ofta tidigt faller bort i vår screener. Inom hållbarhet och grön energi har vi åtminstone Eoulus Vind.
Avslutningsvis kan vi fundera på om det är val av branscher eller stock-picking som varit viktigast 2020. Den diskussionen kan samtidigt bli lite hönan eller ägget. Söker vi tillväxt hamnar vi automatiskt i vissa branscher, exempelvis teknologi och digitalisering. Bara genom att ligga i rätt bransch kommer vi då troligen ganska väl ut. Men andra branscher kan trots sämre allmän attraktivitet innehålla guldkorn, då med rätt stock-picking. Jämför exempelvis Avanza och Handelsbanken inom finans/bank.
Summering Trots att vi inte tillfört större mängder kapital efter kraschen i mars och den efterkommande V-vändningen har vi genom att gå in i året med bra tillväxtbolag kommit ut ur året med en mycket god avkastning. Allokeringen till olika typer av portföljen innebar samtidigt bra riskspridning när vi under inledningen på året valde att sitta stilla i aktiebåten.
Några som inte haft ett lika kul år är indexfonderna, vilket tyvärr dragit ner resultatet för tjänstepension och i viss mån smårävarnas portföljer. Exempelvis Avanza Zero landar på blyga 5,59%. Vilka slutsatser vi ska dra får vi återkomma till i steg 2.
Lite sent ute med månadssummeringen för augusti, men det är med den här bloggen som med börsen, det svänger.
Huvudportföljerna Hur som helst var tillväxtportföljen upp 7,3 procent, jämfört 1,48 procent för OMX all cap. Utvecklingen för utdelningsportföljen var 3,31 procent samma period. I den senare ökade vi på innehavet i Hufvudstaden och i den förra adderade vi ett utländskt inslag i form av Prosus.
Magic Formula + lite guld Under augusti påbörjade vi också den årliga omsättningen i den Magiska portföljen som det senaste året haft ett mycket gott år med en utveckling på nästan 30%. Bra draghjälp fick portföljen av uppköpserbjudanden för de båda innehaven HiQ och NetEnt. Den som tittar i portföljen på Shareville finner att den numera inte bara är magisk, utan att den också glimmar med en del guld. Det senare beror på att när vi ville köpa cert som bara tillhandahölls av Nordnet passade den portföljen bäst. Det gör ju samtidigt portföljen lite oäkta. Samtidigt är det principen med den magiska portföljen vi vill åt, så det får vi leva med tills vidare. Nya innehav i MF är hittills Byggmax och Holmen. Kvar ytterligare ett år blir Orexo och Tethys där vi samtidigt ökat innehavet i den senare för att motsvara 1/10 av portföljen inför ett nytt magiskt år. Orexo har i princip utvecklats +/- 0 så där gör vi ingen ändring. Totalt tio innehav ska vara på plats senast i oktober.
Har också påbörjat en översyn av riktkurserna för tillväxtportföljen, så i bästa fall kan det komma några analyser i nästa månad.
Macro Det amerikanska presidentvalet närmar sig och i dagsläget lutar det åt en ny president i form av Joe Biden. Bra ledningar har dock tappats tidigare och det är inte läge att ta något för givet.
Ekonomiskt talas det också om goda tecken på återhämtning om man nöjer sig med att läsa svensk media. Bidrag, skattesänkningar och flerårig nollränta är annat man skulle kunna glädjas åt. Det finns dock inga fria luncher och det kan därför vara bra att också följa bland annat amerikanska nyheter och makroanalytiker för att bättre förstå att allt inte är molnfritt.
Andel som utlandet håller av den amerikanska skulden har minskat
Vi fortsätter vårt nya inslag med månadsrapporter. Om det är av intresse för andra är det positivt, samtidigt kan det vara ett bra sätt att stämma av sin portfölj, särskilt när man saknar tid för att följa börsen mer ingående på daglig basis. Nu har hemstertider visserligen gjort oss lite mer aktiva, men nu är det tillbaka till kontorsstolen igen, även om den fortsatt befinner sig på i princip samma ställe!
Vi får samtidigt inte bli för kortsiktigt fokuserade. Placeringar är ett maraton, inte en sprint. Det är i sammanhanget också viktigt att relatera din portfölj mot din strategi och målsättning. Inte jämfört med screenprints på Twitter. En bok vi läste för länge sedan (minns tyvärr inte vilken) menade exempelvis att de "forntida" schweiziska bankirernas var nöjda så länge de överträffade inflationen.
Portföljer
Tillväxtportföljen är upp 8,6% under kalendermånaden jämfört OMX30 på 2,6%. Lime, IAR och Intuitive Surgical tillhör månadens toppar, medan CTT, Sobi och Surgical Science huserar i botten.
Vi har adderat två nya aktier till tillväxtportföljen som vi inte ännu hunnit redovisa. Placera gjorde att vi på nytt fick upp ögonen för Prosus, det europeiska investmentbolaget med fokus på IT och som håller bland annat Tencent. Den här grafen gjorde att vi inte heller kunde hålla oss borta från G5, vilket hittills visat sig rätt. Köpet får också ses som det första canslim inträdet på ett tag. Rapport kommer först den 13 augusti, så mycket kan gå emot oss ännu.
Vi har tidigare meddelat att vi köpt Hufvudstaden till utdelningsportföljen, en placering vi nu också adderat något till. Kinnevik, CAG och HiQ är månadens vinnare, medan Europris, Sampo, Leo Vegas laggat mest.
Allmänt
Vi har också pausat vår köp av guld. Guldet handlas på kraftigt överköpta nivåer dagligt och nu även i veckografen. Vi vill öka vår andel guld i portföljen långsiktigt, men nu när guldpriset även nämns i TT-nyheterna känns det väl överhettat kortsiktigt. Guld brukar också rekylera relativt snabbt från överköpta nivåer. Vi kanske också kan återkomma till debatten inflation eller deflation i ett kommande inlägg, men vi kan väl säga att vi lutar mer åt inflation. Å andra sidan tillhör vi en generation som de facto också upplevt riktig inflation. Vi vet också att det finns något som faktiskt kan kallas höga räntor. Tills dess Happy trading!
För att få lite struktur på bloggen tar vi nu ett nytt grepp och försöker lansera någon form av månadsrapporter. Däremellan ska vi försöka få till lite fler grafer och förhoppningsvis analyser av i första hand portföljbolagen, i andra hand potentiella kandidater.
Portföljer
För juni kan vi konstatera att börsen tuffat på uppåt och våra portföljerna med den. Detta även om vi varit sparsmakade med köp och försäljningar. Tillväxtportföljen är upp nära 16% för året, medan utdelningsportföljen släpar med - 1,5%. Den delvis orena Magiska portföljen toppar på +19,9%. Antalet innehav totalt sett uppgår till drygt 50 bolag. Den Magiska portföljen har också den senaste tidens bästa innehav; Netent, som ju steg kraftigt efter bud från EVO, vilken i sin tur varit en lyckosam placering i TP.
Vi fick också en första Q2:a idag genom Industrivärdens rapport. Substansen uppgavs till 245 kr, vilket gör att den handlas till rabatt om cirka 25 kr. Vd Helena Stjernholm säger vidare att man med en låg skuldsättning har goda förutsättningar till nya investeringar. Det tråkiga är väl att ingen utdelning lämnats för året (ännu?).
Doro som känts som ett av våra mer ifrågasatta bolag i tillväxtportföljen aviserade nyligen en omstrukturering. Vad vi förstår handlar det i korthet om att satsa mer på Care och mindre på Phones. Behovet av mer välfärdsteknik inom omsorgen är uppenbar och Regeringen har nyligen fått en utredning inom området som bland annat visar på att offentliga investeringar kommer krävas. Kan Doro ta tillvara det här utrymmet finns god potential. Frågan är väl om man kan det? Klart är att det krävs ett bättre och offensivare ledarskap än de senaste åren. Doro kommer i övrigt med sin Q2 den 16 juli.
Marknaden
Frågan om vi stannar vid den hittills indikerade V återhämtningen eller om det kommer ytterligare ett ben ner för att forma det klassiska W:et kvarstår fortfarande. Börserna har eldats på av centralbankernas massiva stimulanser. I USA och i viss mån Sverige har det också skickats direkta pengar till medborgarna. Vad vi förstår minskar de utbetalningarna i USA efter sommaren, men eftersom det är presidentval i år är det kanske ingen överraskning om det kommer mer av samma vara till hösten? Många verkar nu ta för givet att det är uppåt från och med nu bara vi kan fortsätta att öppna upp världen.
Andra, som i main stream media just nu verkar vara i minoritet, varnar att det finns ett antal finansiella och politiska problem som längs vägen kommer sätta käppar i hjulen, delvis skapade av Covid-19, men också kvarstående sedan tidigare. Högre arbetslöshetsnivåer än efter finanskrisen. En begynnande dollarförsvagning. Ökad inflationsrisk. Negativ realränta, USAs budgetunderskott. Protektionism och tullkrig. Fortsatt svaga ekonomier som Italien, Grekland, med flera...
Vårt scenario är därför att vi efter sommaren bör se ökad volatilitet på världens börser. Vi har också kunnat se att uppgången inte fördelats jämlikt utan det mer än vanligt har handlat om att ligga i rätt branscher och företag. Har kan finnas möjlighet att hitta vissa eftersläntrare, men framförallt ta rygg på de som kan leverera, vilket bör tala för att det är aktiv stock-picking som är vägen framåt. Kan det vara tid att också aktivera vår CANSLIM strategi?
Börskarantän är bruten
Efter att ha följt börsen på ett avstånd som påminner om social distansering under våren gör vi nu ett försök att uppdaterade oss om läget. Mycket annat har önskat vår uppmärksamhet och trots nu flera månaders arbete hemifrån har börsen inte fått så mycket omtanke som den borde, den har varit lite i karantän kan man säga.
Långsam seglats
Att sitta still i båten har dock den här gången fungerat som en hyfsad strategi. Särskilt tillväxtportföljen har återhämtat sig väl och ligger efter svackan nu närmare 10 procent upp för året. Bra stöd har givits från bland annat Evo, Sinch, Embracer och Lime. Till de mindre lyckade hör IAR och Medcap.
Tillväxtportföljen har lämnats oförändrad vad gäller aktier. Istället har vi tagit eller ökat vår position i framförallt ett antal teknikfonder, vilket hittills varit ett lyckat alternativt drag. Det främsta skälet är att få till en bredare digitaliseringsexponering, jämfört med att bara köpa svenskt som vi gör i tillväxtportföljen.
Utdelningsportföljen är än så länge ner knappt 4%, men här är förstås det stora bakslaget de många inställda utdelningarna. Den största glädjespridaren (förutom pålitliga Swedish Match) i den portföljen är Europris med både fin kursstegring och utdelning, medan den största besvikelsen är Millicom, med omvänt beteende. En affär har vi dock gjort och det är att addera Securitas för cirka 120 kr. En nivå aktien nu också återvänt till efter att ha vänt strax under hundringen.
Coronasommar
Som tur är har vi en sommarlya på inte alltför långt avstånd, så lite omväxling ska vi kunna få till även om det inte blir något utlandsbesök det här året. Med lite lata dagar framför oss, öppnas också möjligheten till lite mer analystid. När så juli rapporterna kommer hoppas vi kunna stämma av läget i våra innehav och förhoppningsvis kunna publicera lite grafer på bloggen.
Is it different this time?
Den stora övergripande frågan nu är förstås vart är vi på väg? Stannar utvecklingen vid denna V återhämtning? Återstår ännu den klassiska W nedgången? Eller går vi till och med mot en valutakollaps?
På den positiva sidan hittar vi bland annat DI som i "Boprisfall och p/e-rally – guiden ur coronamörkret" tecknar en relativt ljus bild kring framtiden. "På ett globalt plan är vi på botten av konjunkturen och tar oss sakta upp. Mot slutet av nästa år är vi tillbaka där vi började, enligt de bästa estimaten." I övrigt spår de deflation (kul för konsumenterna), noll ränterisk (kul för företagen), en stärkt krona och fallande bostadspriser. De senare som en funktion av ökad arbetslöshet, men i övrigt ser inte arbetslösheten ut att påverka ekonomin? Börsen förutspås gå starkt givet de enorma stimulanserna: "Aldrig tidigare har mer pengar skyfflats över från den offentliga sektorn till företag och hushåll runt hela världen. I många fall har det till och med skickats checkar till privatpersoner som kunnat göra vad de vill med pengarna... Visst är konjunkturen under isen ett år eller två, men när priset på pengar till de större företagen är nära noll blir det fantasin som drar gränser för vilka p/e-tal vi ska sätta på börsbolagen. På det sättet skapas inflation, men bara på de finansiella marknaderna."
Den sista meningen lyfts också av de mer negativt inställda som också ser att börserna inflateras när centralbankerna kastar pengar på det upplevda problemet. Syftet var ju dock att få fart på ekonomin, men istället fastnar pengarna i finansiella tillgångar, eftersom många banker redan sitter på halvtaskiga lån och är motvilliga till att slussa dessa vidare till redan överbelånade företag och konsumenter. Att dollarn gått från safe heaven till "fritt" fall tas då som intäkt för att dollarn inte bara varit övervärderad utan för att allt fler (utländska investerare) inte vill sitta på innehav i en allt mer utspädd dollar. Det här kan samtidigt FED inte göra någonting åt eftersom man inte har något räntevapen. Inte minst som man är i behov av låg ränta för att finansiera USA enorma budgetunderskott.
As global trade shrinks further, not only will foreigners be driven by the need to redeploy dollars into their currencies of origin, but they will stop funding the US Government, choosing to sell down their US Treasury holdings, a process which has already started.
Den negativa sidan påminner också om att vi redan var på väg mot en lågkonjunktur när Covid slog till, samt handelsproblemen i världen, manifesterade av tullbråket USA-Kina. Steg två i dollarkrisen (om vi köper att steg ett är främst utlänningars motvilja till dollarinnehav) är när den amerikanske medborgaren och andra med dollar på fickan finner att värdet börjar urholkas. Vi får alltså ingen prisinflation, men ändå förlorad köpkraft. Vi skulle då ha en bekymmersam dollar och finanskris att hantera. Till det kan vi troligen även addera en politisk kris.
Motstridiga scenarier
Frågan om det är annorlunda den här gången besvaras troligen med det veka delvis och mer än någonsin beroende på vem du frågar. Likt tidigare försöker man lösa krisen med de numera klassiska stimulanserna, fast på en ännu högre nivå. Inget nytt där alltså. Inflaterade tillgångsslag är ju inte heller något nytt i historien och slutet är alltid att bubblan spricker. Vi vet också vad som hände med börsen senast FED försökte minska på stimulanserna, det vill säga tydlig börssvacka. Valutor som går under är inte heller något nytt under solen även om de flesta nu levande inte själva fått uppleva detta. Bortsett milleniesvenskar så kan vi andra förstås dra oss till minnes kronkrisen på 90-talet för en liten försmak.
Tyvärr finns inget facit att tjuvkika i. Hoppas på det bästa - förbered er på det värsta är förmodligen ett råd gott som något. Det i sin tur kan översättas till att ha en bred allokering. En anledning till att vi nu ökar på vårt guldinnehav. Fysiskt guld i ett förvaringsinstitut hade varit att föredra, men vår allokering i guld är ännu inte av den digniteten att vi kan försvara förvaltningsavgiften. Lösningen tills vidare fick bli en ETF kopplad till fysiskt guld. Något vi inte kunnat hitta hos Avanza, men väl hos Nordnet (och nej vi får ingen kredit från Nordnet för att vi skriver detta.)
I vårt lugna bo
Räven, liksom de flesta som inte innehar samhällskritiska tjänster, hukar hemma i lyan. Även bloggen har hamnat lite i karantän, men det beror också på att vi hittills varit synnerligen passiva under pandemins inledande skede. Det beror in tur på att de strategier vi tillämpar för tillfället är långsiktiga och inte är förenliga med tvära försäljningar. Här har också intensiteten i nedgången naturligtvis påverkat möjligheten till övervägda portföljjusteringar.
Björnen har också somnat in igen, men den som kan sin visa vet att man aldrig björnen ska tro. Den som varit med ett tag vet också att det alltid finns bra uppgångar även under björnmarknader, samt att uppgångar i V-formationer snarast tillhör undantagen och inte regeln. Regeln är istället att nedgångar har en ABC-våg.
Vad har vi då gjort sedan senast? Här kommer två steg som vi vidtagit.
Sett över portföljerna
Har vi bolag i portföljerna som fundamentalt riskerar att påverkas långsiktigt av den här lågkonjunkturen? En fråga som naturligtvis är riktigt svår att svara på, eftersom det beror på saker vi ännu inte vet, exempelvis längden på den ekonomiska ansträngningen, hur finansiella stödåtgärder utformas och kan nyttjas, konsumenternas beteende under och efter krisen, etc.
Branscher som säljer icke livsnödvändiga varor och tjänster till konsument har vi även tidigare varit skeptiska till och de vill vi naturligtvis i nuläget än mindre befatta oss med. Turism och resor likaså av självklar anledning. Finans är förstås knepigt, vem kommer sitta på de största kreditförlusterna? Likaså fastighet, vem kommer få flest tomma lokaler?
Utdelningsportföljen har ju sitt eget dilemma, när utdelningarna sänks eller helt dras in. Vi hoppas dock att de mesta av det uteblivna utdelningsflödet kommer oss till del retroaktivt.
Volvo, Bilia, Kindred och Thule är väl de bolag vi finner kan påverkas mest i närtid. Har har vi hyvlat lite i Kindred, men det beror mest på att aktien även figurerar i de övriga familjrävarnas innehav. Vi tror (eller hoppas) samtidigt på en stark återhämtning för Kindred på sikt.
Vi har också tagit en första position i Securitas till utdelningsportföljen till en kurs som i normalfallet skulle ge ganska exakt 4% i direktavkastning. I övrigt håller vi i kassan utifrån vad vi tror om en ABC-våg enligt ovan.
Tagit en hedge mot Ingves
Råvaror är knepigt och något vi sällan investerar i. Vi har dock en mindre position - under 1% i råvarufonder. När nu Ingves och hans kollegor jorden runt på nytt flödar marknaderna med hjälp av sedelpressen tycker vi dock det kan vara lägligt att komplettera portföljen med lite inflationsskydd i form av guld. Den första tanken var att köpa semi-fysiskt guld genom exempelvis Goldmoney. Men vi kom inte upp i tillräcklig size för att det skulle motivera förvaringsavgiften. Avanza verkar också sakna alternativ, så det fick bli WisdomTree Physical Swiss Gold hos Nordnet.
Är du relativt ny på aktiemarknaden? Fått panik, för att du utöver raset, förläst dig på för många domedagskrönikor eller sugits med i självsäkra killgissningar från populistiska politiker eller motsvarande svaganalytiska twitter-dito?
Då är det dags att vi sätter börsraset i perspektiv. Minns du oljekrisen på 70-talet? Svarta måndagen 1987? Asienkrisen 1998? Dot-Com kraschen 2000? Finanskrisen 2008? Eller den svenska kronkrisen 1991 med 500% räntan?
Gemensamt för alla kriser är att börserna återhämtade sig. Gemensamt för alla är också att många personer fick panik, gjorde kortsiktiga beslut, blev defensiva och hängde sedan inte med när det på nytt vände upp.
När jag tittar på S&P 500 i grafen ovan ser vi att finanskrisen var värst i form av fall från toppen, medan Dot-Com kraschen var det som medförde den längsta nergången. Då tog det 29 månader innan botten togs ut, dessutom kom det ett rejält fall till innan vi satte iväg på en flerårig uppgångsvåg som slutade i finanskrisen 2008.
Läser också ett nyhetsbrev som studerat DJ sedan kraschen 1929 och då finner att den genomsnittliga nedgången i en björnmarknad varit cirka 39% och att björnen varit framme i snitt 16,9 månader. Skulle detsamma gälla OMX, så har vi cirka 10 procentenheter kvar på nedsidan till genomsnittet, samt att tjuren på nytt skulle vara här före sommaren 2021. Då ska dessutom börsen ha bottnat innan dess.
Vad göra nu?
Utan spåkula får man göra det beprövade. Har du en strategi som inte går ut på att tajma marknaden är det ju knappast läge att börja med det nu?
1. Sitter vi på några bolag som kan få sådana problem av den här krisen att de kan få svårt att återhämta sig? Då finns det säkert andra bolag där dina pengar kommer göra större nytta?
2. Det är sällan samma bolag som är vinnare i en kommande uppgångsfas som i den förra, även om många tidigare bra bolag också kommer fortsätta att gå bra även framöver. Nu finns tid till analys och att kanske hitta några kommande vinnare?
3. Börja skissa på din kommande drömportfölj. Köp in dig succesivt under perioden. Ha tålamod, solen går upp imorgon också. Gör den inte det? Ja först då kan vi ge domedagsprofeterna för börsen full pott!
Inga portföljbolag har hittills under veckan rapporterat, men i morgon torsdag blir det ändring på det med ett flertal bolag som ska upp på podiet, bland annat Nordea och Sampo.
Innan dess hinner vi med en kort avstämning hur det sett ut "so far". Eolus nänmde vi i förra inlägget, därutöver har i haft fem bolag i utdelningsportföljen som rapporterat. HiQ, SEB, Telia, Europris, samt Volvo.
För aktuell portfölj är förstås utdelningen i fokus och glädjande nog visar alla på utdelningstillväxt. SEB slopar dock bonusutdelning, vilket ger mindre total intäkt under året. Volvo är desto mer generös med sin stora kassa.
I övrigt bedömer vi verksamheterna som stabila och finner ingen anledning att ompröva innehaven. HiQ har ju haft de lite motigare än flera kollegor, rapporten visade ingen direkt vändning, men kanske är man nu ändå på väg i rätt riktning? Europris växer bättre än sin marknad, resultatet gjorde det inte, och reaktionen blev på kort sikt negativ. Hört fler som rankar SEB till bästa bank, kan man fortsatt hålla sig utanför penningstvättseländet, så tror vi att detta är en aktie där vi kan komma att öka. Telia och TV4 ska förstås också bli spännande att följa.
