September: Börsen höll emot – men svängningarna ökade

En kanske för tidig summering av månaden september, en månad som ofta brukar tillhöra de svagare.  Efter en försiktig inledning tog köparna tillbaka initiativet under månadens andra halva, och storbolagsindexet OMXS30 stod den 25 september på 3 295 punkter. Det motsvarade en uppgång på 0,73 procent för dagen och cirka 0,6 procent för månaden enligt tillgängliga marknadsdata.

Flera faktorer präglade handeln under september:

• Räntor och centralbanker: Marknaden fortsatte att väga utvecklingen för inflation, räntor och framtida penningpolitik mot bolagens vinstutsikter.

• Geopolitik: Förhoppningar om diplomatiska framsteg i Mellanöstern bidrog stundtals till bättre riskaptit, medan oljepriset fortsatte att skapa osäkerhet.

• AI och teknik: Förnyad optimism kring AI-sektorn gav stöd åt teknikaktier och bidrog till en stark börsdag den 22 september.
• Sektorsrotation: Industri och teknik gick starkt under flera handelsdagar, medan energi och telekom periodvis hamnade under press.

Aktierävens slutsats

September kan hittills beskrivas som en månad där börsen kämpade sig tillbaka efter en svag inledning. OMXS30 handlades nära rekordnivåerna under perioden, men rörelserna mellan enskilda handelsdagar blev stora. Det visar att marknaden fortfarande är positiv i grunden, men också känslig för räntor, geopolitik, oljepris och värderingar inom tekniksektorn. 

Just räntan ser oroande ut på många marknader. Den svenska riksbanken ser också ut att ligga efter i sina höjningar, vilket även återspeglar sig i att kronan visar svaghet. För långsiktiga investerare är lärdomen densamma som vanligt: enskilda börsdagar säger begränsat om den långsiktiga utvecklingen. 

Till veckan är det förutom de månadsvisa ombalanseringarna, även tid att uppdatera portföljen Trendande Värde, som i dagsläget innehåller 

Run It Hot - Marknaden är felpositionerad?

Alfonso Peccatiello eller Alf delgav i veckan sin aktuella makrosyn. Vi låter ju numera främst olika momentum visa oss vägen, men vi har ju även alternativa investeringar under huven. Dessutom är det alltid uppfriskande med olika syner på åt vilket håll ekonomin ska ta vägen. Så här tolkade vi Alf.

Flera framåtblickande indikatorer pekar nu i samma riktning: den amerikanska nominella tillväxtcykeln håller på att accelerera igen. Justerat för inflation ligger den primära finanspolitiska stimulansen i USA högre än motsvarande period 2024–2025. Samtidigt fortsätter den globala “money printing”-takten i realekonomin att vara hög – i nivå med 2025. Det här drivs av två saker: 

• Stora budgetunderskott (G20)
• Kreditexpansion kopplad till AI-investeringar

Det är alltså inte centralbanker som driver detta – utan finanspolitik och privat kredit. Kombinationen är kraftfull. Vidare tyder ledande indikatorer också på att den amerikanska arbetsmarknaden har stabiliserats. Med en arbetskraftstillväxt nära noll krävs det inte mycket efterfrågan för att skapa en positiv spiral. Det är exakt det vi kan vara på väg in i nu.

En starkare arbetsmarknad innebär uppåtrisker för löner. Men utgångsläget är viktigt: löneinflationen är fortfarande relativt låg.

Det här talar för ett scenario med stigande nominell tillväxt och viss inflationspress – men inte någon okontrollerad inflationschock.

Marknaden prissätter en relativt hög sannolikhet för räntehöjningar i december

Fed borde alltså höja, givet; starkare tillväxt, stabil arbetsmarknad, inflationsrisker på marginalen. Men kommer inte att göra det. Verkligheten är mer politisk. För att få igenom en höjning krävs i praktiken 7 röster. Det ser svårt ut.

Sammantaget - Run it hot

• USA:s penningtillväxt accelererar
• Global likviditet är fortsatt stark
• Nominell tillväxt ökar
• Arbetsmarknaden vänder upp
• Fed agerar inte tillräckligt snabbt

Det skulle i så fall innebära ett klassiskt “run it hot”-scenario.

Inte 70-talsinflation – men tillräckligt för att påverka tillgångspriser rejält 

Vad funkar historiskt?
Alf prognos utifrån sin 40-åriga backtest är att denna miljö pekar mot:

Högriskaktier: small cap, value, emerging markets
Cykliska råvaror: koppar, silver (och även guld)
Valutor: lång cykliskt, kort defensivt (t.ex. ZAR/JPY)
Räntor: brantare kurva, kort långa obligationer

Det intressanta menar Alf är samtidigt att ingen äger det. Narrativet just nu är att AI dominerar aktier och råvaror “går ingenstans”. Det är exakt den typen av ensidig positionering som brukar skapa möjligheter. Vad kan stoppa scenariot? Den uppenbara risken: geopolitik och energiflöden. Om konflikten kring Hormuz eskalerar och energimarknaden låser sig – då faller mycket av caset.

Men om energiflöden normaliseras? Run It Hot!