Recession, depression eller ? - Noteringar vecka 18 (Profoto, Leo Vegas, G5)

Same shit, different week. Osäkerheten i marknaden består. FEDs räntehöjning i veckan gav bara en tillfällig lättnad och redan dagen efter var marknaden tillbaka i röda siffror. Vi fortsätter också att se att bra rapporter får svaga eller i bästa fall endast tillfälliga uppgångar. Vårt senaste innehav Profoto Holding är ett bra exempel. I relativ styrka står den sig dock än så länge bra.

Detta kan inte sägas för resten av tillväxtportföljen som nu tidvis visat en nedgång på mer än 30 procent för året. Då består ändå huvuddelen av portföljen av bolag som visar vinst. I kontrast visar utdelningsportföljen en nedgång om endast 8 procent. Tyvärr kom det även ett bud på Leo Vegas i veckan. Visst bud kan ofta vara trevligt och en dags ökning på 44 procent viftar man förstås inte bort. Vi är inte heller överraskade då vi länge ansett Leo löjligt lågt värderat och av den anledningen i risk för uppköp. I vårt FA case för Leo har vi haft en lång riktkurs på cirka 70 kr och då beräknat med låg tillväxt och låga multiplar. 61 kr är i med den jämförelsen dåligt betalt. 

Leo har samtidigt seglat fram som en bra utdelningsaktie med samtidig potential för regelbundna utdelningshöjningar. Det tråkigaste är kanske ändå att ännu en gång försvinner ett lönsamt bolag till utlandet och börsen blir ett bolag fattigare.

Inflation, högre räntor, utbudsstörningar, krig, veka centralbanker, helikopterpengar, fallande BNP. Orosmolnen är många vilket förstås skapar den marknad vi tecknade inledningsvis. Talet om recession är också på mångas läppar. Även om risken om ökad arbetslöshet ibland nämns, så finns fortfarande ett tal om en tight arbetsmarknad och att det i sig är ett problem. Vi kan samtidigt minnas några tillfällen när arbetsmarknaden varit het och bristen på arbetskraft setts som problematisk. Slutet på 80-talet, slutet på 90-talet, Svensk tigerekonomi i mitten på första decenniet. Hur detta spelade ut är ingen upplyftande tanke i det korta perspektivet. I ett längre perspektiv skulle goda investeringsmöjligheter öppna upp sig för den som "överlever".

Slutligen är det intressant att se hur väl G5 klarat av det senaste kvartalet, trots att man har utvecklare i såväl Ukraina som Ryssland. I ett bästa scenario är mobilspel även ett billigt nöje som majoriteten inte behöver eller vill dra ned på i en recession. Med det sagt har vi inga förhoppningar på en större uppvärdering i det korta perspektivet.

     

Analys: Assa låst in för tillväxt? Samt lite annan påfyllnad i utdelningsportföljen.

Assa låst för tillväxt?
Assa Abloy ingår sedan början på oktober i vår tillväxtportfölj. Den trend vi vill ta rygg på är framförallt digitaliseringen av låsmarknaden. Vi föregår förstås med gott exempel och låser sedan drygt ett år sin lyan med ett Yale Doorman och det har fungerat mycket smidigt. Monterade själv och även det gick förhållandevis smidigt, även om det hade underlättat en del om det suttit regler skruvar i blecket. Avståndet mellan lås och bleck är tydligen känsligt varför ett reglerbart låsbleck kan underlätta. Finns tydligen att köpa extra, men bör vara standard. Nu fick man istället leka Åsa-Nisse och det funkade till slut det också. För yngre läsare är Åsa-Nisse är för övrigt en klurig gubbe mest känd från gamla svartvita komedier, men tror visst det kom en nyinspelning för inte alltför många år sedan med Kjell Bergqvist - "wälkom till Knohult".

Vad tror vi då om själva aktien? Försäljningstillväxten har snittat cirka 10% de senaste tio åren, vilket fått vara vår utgångspunkt även framöver, även om vi förstås hoppas på mer när marknaden tar riktig fart. Vinstmarginalen skiftar något mellan åren, men när vi tittar i HK verkar ett snitt på 14% rimligt. Vi antar vidare oförändrad utdelning om knappt 50%, samt en värdering mellan p/e 15-30.

Aktien blir sålunda i köpzon upp till 226 kr, det vill säga där kursen befinner sig idag, efter en viss stegring den senaste månaden. Vi kom därmed in lite lägre i vårt första, men kan också komma att fylla på i en dipp till vår långa tillväxtportfölj.

Mera Leo Vegas i utdelningsportföljen
Leo Vegas betalas återigen till introduktionskursen, samtidigt som vi tycker det finns tecken på att den värsta regleringsnojan lagt sig. Vi har därför ökat innehavet som just nu ger 3,6% i direktavkastning, varav halva utdelningen i december.

Leo Vegas